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三大行1650億再融資齊上陣配股價七折或是底線

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

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隨著中、建、工三大行“a+h”配股計劃依次啟動,2010年喧囂一時的國有大行再融資已塵埃落定;不過,與上半年談虎色變相比,天量再融資承壓的恐慌已經遠離市場。

按照最新公布的配股方案,中、建、工三大行a+h兩地配股規模分別為600億、617億和450億元,令市場頗為詫異的是,建設銀行(.sh;.hk)最終公布的配股規模較此前公布的750億略有縮水。

11月2日,接近建行再融資方案制定的人士向本報記者分析,盡管幾大行再融資最后都選擇了對市場影響較弱的配股方式,但最終公布方案仍略有差異,其中,中行選擇了配股規模不變,下調配股比例的做法;而建行配股比例未作調整,為了給股東一個更為合理的配股價,建行最終配股規模相對縮水。

同日,中國銀行(.sh;.hk)a+h600億元配股計劃啟動,其中,配股比例為每10股配1股,較此前公布的每10股配1.1股的方案略有下調;配股股價方面,a股配股價為2.36元人民幣,h股配股價為2.74港元,這一價格分別較前一天收盤價折讓35%和43%;而中行a股配股折扣也高于建行27%的水平。

事實上,早在今年年初各銀行制定再融資方案時,由于考慮到先后要經過董事會、股東大會、監管機構審批,“大概需要七八個月的時間,所以制定方案時盡量留有余地,不過,最后實施方案基本都在預期之內。”上述人士坦言,“建行最初制定的配股規模大約就是在500-600億之間。”

中行模式vs建行模式

市場人士看來,盡管建行再融資規模有所縮水,但市場已早有心理準備。

接近某國有大行再融資承銷商人士向本報記者表示,原先確定再融資方案時,建行便傾向于先確定配股比例而后根據配股時股價調整配股規模的做法,“如果配股時股價漲上去,就做到750億規模,如果股價并沒有漲到預期水平,只能把規模壓縮到500-600億的水平”。

與建行稍有不同,中行(有可能包括工行)則選擇了另外一種模式,先確定融資規模,然后將配股比例設定在一個比較寬松的區間,“根據配股時股價水平,可以多配一點,也可以少配一點,股價漲上來,就可以調整配股比例,少發行一點股份”。上述人士分析。

事實上,中行最終10配1的配股比例確實比原計劃10配1.1略有下調。

另外,工商銀行配股申請也將在11月5日通過證監會審核,其最終配股規模和比例安排尚存變數,按照此前方案,該行將按每10股配售不超過0.6股的比例向全體股東配售a、h股,募集資金不超過450億元。

兩種方式各有利弊,中行配股比例較高,可以保證其融資額相對較大的需求,但反過來對原有股東權益以及roe和roa的稀釋作用也會較為明顯;對于融資需求并不急迫的建行來說,規模縮水也并不是不可接受。

模式略有差異,但目的只有一個――補充岌岌可危的資本金。

根據國泰君安此前測算,在配股完成后,工、建、中三大行2010年的核心資本充足率將分別提高1.0、1.4和1.1個百分點;資本充足率提高1.1、1.4和1.1個百分點,這足以支持公司未來三年的資本需求。

配股價七折底線

真正讓市場走出恐慌的,是此前三大國有銀行大股東中央匯金公司參與配股的公開承諾,隨著1875億發債計劃塵埃落定,角逐半年之久的匯金公司“彈藥”問題業已解決。

上述接近建行的人士也透露,“盡管此前市場對大行再融資時間表多有揣測,但各大行制定計劃時,均傾向于年內完成。”隨著匯金配股問題解決,各項審批相繼通過,大行再融資密集上市并不奇怪,且由于選擇配股方式,對公開市場影響較小。

對于此時的市場來說,更為關心配股價的問題。

接近建行的人士透露,按照市場交易管理,銀行股配股價一般是現有股價七折左右,有30%的折扣,有的銀行略高一些,有的銀行略低一些,但大體相差無幾。

資料顯示,中行a股配股價為2.36元人民幣,h股配股價為2.74港元,這一價格分別較前一天收盤價折讓35%和43%;建行a股配股價為3.7元左右,折讓稍低于中行,為27%。

建行人士分析,建行配股折扣稍低一些與其a+h股東結構有關系,建行a股股東結構比較分散,基本為小股東,而中行a股96.4%是匯金持有,對公眾a股募集資金在十幾億左右,反而比建行小。

另外,三大行a股和h股折價也不一,中行兩地股價更接近一點,建行和工行h股普遍比a股貴21%左右,中行只有10%,因此,根據同股同價論,建行h股配股折讓將要更高一些,在40%上下。

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