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再融資與大小非解禁成利好?股市大笑話

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

上市公司再融資已經急不可待。

截至5月11日,今年有96家上市公司公布了增發預案,其中選擇定向增發的公司達85家,占88.54%;公開增發的有11家,選擇以配股方式進行再融資的有10家。今年1月至今,公布增發預案的上市公司呈現逐月遞增的趨勢,其中,1月有10家,2月有17家,3月有30家。而從4月份到現在,39家公司披露了增發預案,其中定向增發占據37家。

再融資公司成為追捧對象,a股市場果然不同凡響。5月5日,浦發銀行()召開2008年度股東大會,以99%以上的贊成票審議通過定向增發150億元左右a股和不超過150億元的次級債券,以補充資本金;在5月12日的股東會上,中石油股東批準今年發行至多1000億元債券融資計劃。

融資計劃一出,股價應聲而起。中石油拉5%;浦發銀行更是在股東大會的次日,股價大漲再創本輪行情新高,截至12日收盤報收每股25.39元,較最低增發價18.7元已經飆漲35.77%。

我們是不是應該寫篇文章,叫做上市公司再融資是資本市場穩定器?資本市場顯示殘酷的逆淘汰規則。投資者可以不顧浦發銀行逆勢發高薪的事實,可以不顧中石油高價發行的事實,只要有炒作空間,就不妨賭一把。

客觀的理由是,浦發銀行通過定向增發方式籌集資金,不會對二級市場構成負擔。中石油更是如此,債券融資可以讓股市投資者坐享其成,如黃碩所說,“對于a股股民來說,反正再融資不是從股市上籌資,不增大股本,不攤薄權益,上市公司又融到資、實力大增,何樂而不為?”壟斷收益更是上漲的護法,在股東大會上,中石油董事長蔣潔敏坦言,國內油價新的定價機制為煉油業帶來盈利預期,“按新機制國內近期的成品油零售最高限價可能將上調500元/噸。”筆者說過,按照《成品油價格管理辦法(試行)》規定的成品油定價機制,從理論上來看,成品油隨時可能上調,各地囤油風盛行就是明確的例證。

有再融資的買單者,加上壟斷紅利,市場就能屹立不倒。

同樣的反常現象在限售股市場已經發生過一次。2009年3月,中登公司公布的解禁限售股累計減持占比,一改以往跌勢出現了回升,大股東在二級市場上減持的規模接近2007年12月份的高點,大宗交易平臺的交投更是創出年內新高,顯示出解禁限售股的減持意愿有增無減。但是,同期滬深股指依舊強勢反彈,月線連收3根陽線。招商證券研究員因此表示,大小非成為a股市場穩定器。

理由是,由于除去小非主要是財務投資者以外,大量的限售股還是以產業資本的身份存在的,當估值處于歷史低位時,具有產業資本性質的限售股減持的動機不大,反而會在底部增持;一旦市場出現回暖,估值回升時,限售股減持動力會開始加大,這又將制約市場的上漲空間。市場因此變得理性了。原來如此!我們害怕的大小非不過是紙老虎,去年大小非解禁造成的市場壓力是因為投資者太不理性。

仔細想想又不大說得通。如果大小非都在高位減持低位增持,他們豈不成為資本市場的另類,徹底違背投資常識?作為投資者,通常看到市場有下行趨勢就會拋出資產,如果市場繼續上行就會持股惜售,才不會管什么6000點是理性點位,還是3000點是理性點位――憑什么在低位接盤、高位維穩呢?再說,他們又怎么知道哪個點位低、哪個點位高呢?只能根據市場資金走向來判斷,所以,基本上會在低位拋售,以滿足企業資本金的要求。

反常情況只能說明,a股市場存在讓貼水變成紅利的逆向激勵機制。我們可以不管中石油的贏利和信用,只管中石油近期壟斷收入是增加還是減少,只管中石油能不能獲得更多的低息甚至無息融資機會,而大型國有控股企業天生地具有這樣的融資機會。

只要有源源不斷的資金,上市銀行可以通過擴大貸款規模獲取息差,通過再融資達到資本充足率與核心資本充足率標準,融資、擴張;再融資,再擴張,子子孫孫無窮盡也。

融資泡沫總有破滅的一天。這些大胃公司獲取的低息融資機會必然意味著另一家公司融資機會的喪失,投資者的收益必然意味社會總體成本的提高。中國沒有杠桿市場,但我們有不健全的貨幣市場與資本市場,總有一天,我們會發現這樣的模式會引發中國的貨幣危機

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