歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

劉宏:動態復制滬深300指數看跌期權對沖風險73603

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

2012年3月30日上午,由中國國際期貨有限公司、深圳市私募基金協會和私募排排網聯合主辦的“期貨私募與量化對沖分論壇”在深圳五洲賓館深圳廳隆重舉行。上海數君投資(博吧)有限公司CEO劉宏先生在圓桌論壇上發表了精彩的對話,以下是他的精彩言論:

陳琴:我們知道隨著2010年股指期貨推出以來,量化投資逐漸成為國內熱門的話題,量化投資這兩年在國內逐步萌芽和發展,這個過程中量化投資是新的事物,社會各界對新的東西都不是很了解,量化投資到底是什么?量化投資的發展會帶來哪些機會、哪些風險,又會對市場帶來哪些影響?我們想先請各位嘉賓簡單分享一下。

劉宏:我經常跟投資人打交道或者跟信托平臺打交道的時候,往往給人這么一個體會,比如說像指數型基金有個最大的好處,能講得很清楚你準備干什么,比如說上證50指數ETF,面對一個主動管理的陽光私募,很難講清楚在干什么,所以清晰透明就是它的好處,但是就那么50只股票是它的弱點。傳統意義的積極有選股、擇時,這是它的優點,缺點是沒有清晰透明,而數量化投資能把這兩點的優點疊加起來,比如說一個數量化的多因子模型在選股或者交易,能保證指數化的清晰透明,又能保持有所著重。

陳琴:可能各位專家所接觸到的量化投資也比較廣,包括量化選股、量化擇時、統計套利以及算法交易等等,四種專家在各自的領域有非常豐富的經驗,第二個問題不妨回顧一下各位嘉賓在運用量化投資策略方面的心得,分享一下量化投資方面運用的實際案例,請分享一下您的產品運用到的量化策略方面的心得和體會。

劉宏:正好借這個機會,第一次比較公開的說我們即將推出的一個類型的產品,是一個系列的產品,真的是用了對沖策略的對沖基金,二級市場交易的,我們這個對沖不太一樣,不一樣在哪里?我們知道一個證券組合如果不對沖它,敞口放在那里,它的收益就是α+β,α是選股來的,β會漲會跌,漲了就賺錢,跌了就賠償,通常α是很小的數字,而β非常巨大,跌的很多的時候就會賠很多,漲的很多的時候就會賺很多,于是乎這種波動就會有人不喜歡,不喜歡的話就用一些做空的工具,比如用股指期貨對沖掉,對沖的后果是下跌了不賠償,但是上漲了也不賺錢,換句話說,上下的都對沖掉了,上天保有最好α是正值。相對β來講,即便是有正值的收益,也是非常可憐的。最好是上漲的時候不對沖,要β,下跌的時候對沖掉,別傷害到我,α有也行,沒有也行,正的好,負的也無所謂,這是我們新產品總體想達到的目標。

大家說太懸了,不太可能吧?是這樣的,它對于上側的放開和對于下側的對沖要付出一些代價的,當然這種對于向上波動的時候選擇不對沖,向下波動的時候選擇對沖,這肯定不是基于我們自己人的判斷,不可能判斷那么準,如果能判斷的那么準,那就不用這么麻煩了,直接炒股指期貨就完了,這一定不能基于判斷,基于什么辦法呢?我相信在座有一些研究這方面的同志已經知道我在說什么,使用一種動態的方法來復制一個期權,比如剛才我講的這類產品就是通過一個動態的方法復制一個滬深300指數的看跌期權,這種情況下就相當于給證券組合買了一個保險,當市場漲的時候,理論上它是放開的,可以賺這種漲的行情,該怎么賺錢就怎么賺錢,但是要扔掉一點點期權費或者保險費,像買了保險一樣;當市場下跌的時候,你的下側風險是會對沖掉的,或者說類似看跌期權多頭的行權,或者是保險公司的理賠一樣,這個期權合成技術本身是成熟的,真正考驗功力的是定價模型,在這種定價模型開發到一定程度的時候,比如說我很高興的講,像今天這種策略就可以具備很好的實用價值,你會看到什么樣的結果?

在牛市行情里面賺牛市的錢,在熊市里面幾乎不賠,在有漲有跌的行情里面,會有一些賺錢和一些回避,總體是積累起來的。當然事情并不是像想象中那么完美,但是這種大致的風險收益特性是體現出來的,風險收益的性價比會比敞口的證券組合大幅度提高,又會比完全對沖的α策略中性,還是搶了很多β上測的收益,下測用了很好的保護資金。

今天感謝大會舉辦方,因為我們的產品馬上要發行了,我借這個機會跟大家分享交易策略的同時,也算是對外說一下這個事情,跟大家匯報一下,現在大家見到我都是定向增發,希望明年能把定向增發的帽子摘掉,謝謝大家!

陳琴:咱們這個產品剛剛在發行是吧?有沒有歷史模擬的情景?

劉宏:準備發行,有兩個版本,一個是合伙的版本,在券商做一個平臺發行,有一個信托版本,大家都知道信托需要牌照,是哪一家大家都猜的出來,就不說了,正在走手續,估計過完清明節以后就會發行。至于說數據肯定在我們研究中有非常大量,效果是非常好的。在真實業績沒有之前,其實有一種比較可信的數據就是仿真交易,因為在同一段歷史數據里面,可以做一遍再做一遍,挑一個好的出來,仿真交易除了錢是假的,是真正在做交易的,這個路徑只能走一趟,這個數據是相當可信的。

對于這一類型的基金,我們現在準備了四個產品,成長型、價值型、并購和產業轉型的,現在成長型和價值型的分別意味著證券組合是始終滿倉的,通過動態交易的方式合成一個指數期貨看跌的多頭,這兩個產品仿真交易的數據是有的,我們已經做了幾個月的仿真交易,仿真交易的數據是公開的,在我們公司網站里面有一個仿真交易的欄目是公開的,效果肯定是不錯,否則這個產品不會拿出來發行。

陳琴:最后請數君的劉總分享一下您的后臺目前是怎樣搭建的?

劉宏:剛才兩位劉總說的都是IT后臺,這個我覺得確實很重要,因為IT技術在最近20多年來的快速發展,確實改變了很多在金融投資方面的狀態,可以說現代版本的某一類對沖基金實際是附著在IT上相伴而生的,我們自己也很重視,從2003年8月份成立開始,就非常重視從硬件到軟件到數據通訊方面的建設。

一個挺好玩的現象,隨著差不多快10年的日子過去了,我們發現對于運算能力和通訊速度的依賴越來越低,這可能跟我們的偏好有關,比如說像那種純粹的套利交易,只能管很少的錢,讓我們逐步逐步把交易頻率放的很低,以至于像定向增發這種買了之后可以放12個月才有機會交易的現象出現。

另外是純粹強調市場中性的策略,α收益比起我們國人或者客戶對于收益的需求甚至比起來一些民間的借貸產品能提供的α,顯得實在是太可憐,所以我們不得不從β里面再要一些東西,所以使得對于這種純粹的交易依賴度越來越低,盡管這樣,還是數量化交易,還是對系統的要求非常高,并且這些年下來也確實有很多積淀,除了日常交易風險管理用的系統之外,包括基金的估值系統,我們自己做的TA,還有內部的辦公管理,這些確確實實已經構成我們公司很重要的生產力,因為總共26個人,我自己認為確實干了很多很多事,人手不夠的情況下活誰干?其實都是機器干的。

推薦閱讀

對買入看跌期權的優點的簡單的...

看跌期權是指購買者支付一定的資金用于獲得以特定的價格向期權出售者賣出一定數量的某...

對于賣出看跌期權的優點的簡單...

看跌期權是指賣出者賣出這種期權是為了收取這個期權的費用,這是投資者預期到某種特定...

劉宏:動態復制滬深300指數...

2012年3月30日上午,由中國國際期貨有限公司、深圳市私募基金協會和私募排排網...

劉宏:動態復制滬深300指數...

2012年3月30日上午,由中國國際期貨有限公司、深圳市私募基金協會和私募排排網...

“李克強看跌期權”究竟意味著...

國際投資者面對中國經濟下行一籌莫展,逐漸撤出中國金融、商業、資源等高風險領域。然...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.kxbzki.tw) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
3d第280期历史开奖结果