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海通證券基金年報分析:換手率連續三年下降54844

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

基金年報換手率分析(2011)

換手率連續三年下降2011年弱市中基金淡定操作

換手率連續三年下降2011年弱市中基金淡定操作。統計成立日期在2011年前,披露了2011年年報的428只主動股票混合型基金的整體平均換手率為214.04%,僅低于2008年,自2009年以來連續3年下降。其中,27只封閉型基金的平均換手率為183.76%,較去年略有降低,仍處于較低水平。401只開放式基金的平均換手率為215.51%,較去年降低了13.6%。換手率的下降和市場連續下跌無機會有關。2011年指數下跌超過20%,而且在連續下跌中板塊輪動較快,板塊熱點持續短,導致基金的操作無作為,很難通過操作獲得超額收益。與其跟隨市場,不如持倉等待風格的輪到持有資產。

多數基金換手率小于300%。對比369只能夠計算出2010年和2011年換手率的股票混合型基金在這兩年的換手率分布情況,可以看出,基金換手率具有整體向低端偏移的特征。換手率低于200%的基金個數由2010年的90只上升至149只,換手率高于400%的基金個數由2010年的116只減少至70只。相較于2010年比較平均的換手率分布,2011年換手率的分布顯著向低端偏移。2011年多數基金(65.04%)的換手率降至300%以下,仍有18.97%的基金維持400%以上較高的換手率。

個基換手率分化較大。從單只基金的換手率來看,332只開放式股混型基金的換手率跨度是26.08%~1632.33%,仍然保持了較大的分化。換手率突出的基金有向平均水平回歸的趨勢,但整體來看,絕大多數基金仍然保持了自身的操作風格。如在2010年換手率最高的10只基金中,2011年9只換手減少,1只換手增加,但這10只基金的換手率仍然保持在400%以上。

中小型基金公司換手率相對較高,基金管理公司管理風格延續性強。所統計的60家基金公司2011年平均換手率為272.68%,較2010年的311.64%有所降低。各基金管理公司的差異較大,換手率跨度為45.49%~998.62%,多數基金公司換手率處于100%~400%之間。換手率較高的基金公司有華富、民生加銀、萬家、農銀匯理、中歐、天弘、信誠、中海、國投瑞銀和國聯安,這與這些基金公司多數是規模不大有關,規模較小,操作靈活。換手率較低的基金公司有長城、長信、天治、光大保德信、易方達、匯添富、大成、富國、長盛和國海富蘭克林基金,其中除天治基金外,多數是規模中等或偏大的公司。此外,基金公司的換手率具有較高的穩定性,延續了操作風格,華富、民生加銀、萬家、農銀匯理和中歐呈現整體換手率較高的特點,長城、光大保德信、易方達、富國和國海富蘭克林是連續兩年換手率較低的基金公司。

換手率只是反映基金經理的操作風格,而不是決定基金業績的因素。計算開放式主動股票混合型基金歷史上每年的業績與換手率、規模與換手率計算相關系數,整體而言,業績與換手率在很大程度上通過規模因素與市場風格因素間接相關,業績與換手率的相關系數意義不大。2011年下跌市當中,基金業績與換手率的相關系數為-0.10,表現為弱負相關關系。從2011年業績前十名的基金來看,涵蓋了低換手、中換手和中高換手的基金。可見換手率的高低不是基金取得良好業績的因素,換手率只是反映基金經理的操作風格,而不是決定基金業績的因素。

基金的股票換手率通過計算基金在一段時間內累計買賣股票的市值占基金股票總市值的比例,來衡量基金投資組合變化的快慢和判斷基金的投資操作風格。換手率低,說明基金的投資組合變動較少,投資風格相對穩健,注重通過買入持有的策略給投資者創造回報;換手率高,則說明基金的投資組合變動較快,投資風格更加靈活主動,注重通過波段操作來增加基金的收益。對于基金年度股票換手率的計算,我們采用下面的公式:

其中,報告期內基金持有的平均股票市值采用的是一年中包含首尾共5個季報時點披露的股票市值數據的簡單算數平均。由于指數型基金、債券型基金、保本型基金、貨幣型基金涉及的股票操作較少,下面我們主要根據主動股票和混合型基金2011年年報的數據分析基金操作的整體特點和變化特征。

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