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細讀2010年基金半年報:揭密上半年換手率真相

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

濟安基金評價中心2010年基金半年報分析討論會紀要

隨著2010年基金中報披露完畢,上半年基金行業總體表現逐漸浮出水面。為更好的幫助投資者了解上半年國內基金業的各項情況,濟安基金評價中心以研究員討論會紀要的方式,就投資者關心的基金業績、業績歸因、費用、投資持倉等方面的話題,對基金半年報所披露的數據進行詳細分析,希望能給投資者帶來一個更真實的基金半年報分析。

話題一:基金上半年虧損四千億,選股因素對基金業績差異影響力上升

從我們統計的結果來看,受累于A股市場的震蕩下跌,2010年上半年國內基金業總體出現大幅虧損,總虧損額度為4397.85億元,僅次于2008年上半年。具體來看,各類型基金上半年收益分化性明顯。主要以股票資產為投資標的的股票型、混合型、指數型、封閉式基金及QDII整體出現大幅虧損,而低風險的貨幣及債券類基金則略有盈余。其中,股票型基金上半年虧損2211.12億元,位列虧損榜首位,混合型基金虧損1204.67億元、封閉式基金虧損129.88億元,這三類基金虧算額度合計3545.67億元,占基金總體虧算額的80%以上。另外,指數基金虧損809.79億元,部分重復計算了ETF聯接基金中包含的ETF基金的虧損。而受益于債券市場的持續上漲,上半年,一級債基金盈利11.08億元,貨幣型基金盈利10.10億元。二級債基金由于部分參與股票市場,基金收益不及一級債基,但上半年收益也在8000萬左右。純債基金上半年收益則接近5000萬。

表1-1:2010年中報基金利潤總額分類匯總

濟安基金分類

利潤總額(億元)

一級債

11.08

貨幣型

10.1

二級債

0.84

純債型

0.47

QDII

-64.89

封閉式

-129.88

指數型

-809.79

混合型

-1204.67

股票型

-2211.12

總計

-4397.85

數據來源:濟安金信基金評價中心

從各類型基金收益率來看,納入濟安金信基金綜合評價系統統計的股票型基金共有222只,上半年平均收益率-18.61%,納入統計的159只混合型基金上半年平均收益率-14.75%,28只封閉式基金上半年平均收益率-11.17%,40只一級債基金上半年平均收益率2.47%,33只二級債基金上半年平均收益率0.39%。

表1-2:2010年中報基金業績表現分類統計

濟安基金類別

參與業績平均的

上半年平均

基金個數

收益率(%)

一級債

40

2.47

二級債

33

0.39

封閉式

28

-11.17

混合型

157

-14.75

股票型

204

-18.61

數據來源:濟安金信基金評價中心

如何評價基金的這份成績單?

關鍵要看看基金作為專業投資者的主動操作是否對基金的業績產生了正的貢獻。2010年上半年,滬深300指數收于2563.07點,半年度跌幅28.319%。以各類型基金年初持股總市值.13億元,乘以滬深300指數28.319%的跌幅,如果基金只是持股不動,期間不做任何的主動性操作調整,上年年基金業的整體虧損應為3708.18億元,低于目前的4397.85億元。這種簡單的數據統計可以顯示出,至少在2010年的上半年,多數基金的主動投資管理并沒有顯示出太多的專業性。

基金的主動操作又表現如何?

上半年受基礎市場影響下不僅各類型基金間收益差距明顯,同類型單只基金間的收益分化性也有所擴大。其中股票型基金上半年收益差距最高可達到30%,而混合型基金單只間的收益差距也在30%以上。除受股票市場震蕩下跌影響外,基金投資管理能力的差異性則是導致基金收益分化明顯的主要因素。基金投資管理能力主要體現在基金的擇時和選股兩大方面的主動業績貢獻上。

從我們研究的結果來看,上半年,擇時(倉位)因素對不同基金間的業績差異的影響仍是決定基金業績的主要因素;但同時擇時因素對基金收益的影響力較2009年有所下降,選股因素的貢獻度有所上升,選股的貢獻達到2006年以來的最高水平。其中,選股因素對基金收益的貢獻度比例達到31.27%,對股票型基金的貢獻度比例達到28.53%,對混合型基金的貢獻度比例達到35.31%。同時我們也就選股因素對單只基金的貢獻情況做了進一步的研究。結果顯示,股票型基金中,上半年選股貢獻最大的7只和選股貢獻最小的3只基金分別是和收益率排名前5名和后3名的基金重合;混合型基金中,上半年選股貢獻最大的5只和選股貢獻最小的3只基金和收益率排名前5名和后3名的基金重合(排名位次不一致)。統計結果較為符合上半年基金在結構性調整行情下,多以精選個股為主的操作思路。

表1-3:2010年上半年基金業績歸因分析

濟安基金類型

倉位因素

選股因素

全部

68.73%

31.27%

股票

71.47%

28.53%

混合

64.69%

35.31%

數據來源:濟安金信基金評價中心

圖1-1:2010年上半年股票型基金倉位與收益關系

數據來源:濟安金信基金評價中心

表1-4:2010年上半年選股因素對股票型基金收益影響一覽

代碼

基金名稱

beta

期間收益率(%)

選股貢獻(%)

華商盛世成長股票型證券投資基金

0.81

-1.52

21.33

東吳價值成長雙動力股票型證券投資基金

0.71

-2.44

17.69

信誠盛世藍籌股票型證券投資基金

0.83

-5.76

17.65

華夏復興股票型證券投資基金

0.92

-9.43

16.58

大成景陽領先股票型證券投資基金

0.85

-8.06

16.05

銀河行業優選股票型證券投資基金

0.8

-6.51

16.01

摩根士丹利華鑫領先優勢股票型證券投資基金

0.7

-4.69

15.08

……

……

……

……

……

寶盈泛沿海區域增長股票證券投資基金

0.9

-31.24

-5.69

德勝紅利股票型證券投資基金

0.75

-29.89

-8.64

金元比聯核心動力股票型證券投資基金

0.56

-25.05

-9.09

數據來源:濟安金信基金評價中心

圖1-2:2010年上半年混合型基金倉位與收益關系

數據來源:濟安金信基金評價中心

表1-5:2010年上半年選股因素對混合型基金收益影響一覽

代碼

基金名稱

beta

期間收益率(%)

選股貢獻(%)

嘉實主題精選混合型證券投資基金

0.64

6.34

24.56

嘉實增長開放式證券投資基金

0.7

-2.88

17.08

華夏大盤精選證券投資基金

0.91

-9.62

16.29

金元比聯成長動力靈活配置混合型證券投資基金

0.62

-1.24

16.25

信誠四季紅混合型基金

0.84

-7.68

15.97

嘉實策略增長混合型證券投資基金

0.89

-9.86

15.46

華夏策略精選靈活配置混合型證券投資基金

0.77

-6.52

15.31

嘉實服務增值行業開放式證券投資基金

0.82

-7.91

15.21

摩根士丹利華鑫資源優選混合型證券投資基金

0.73

-5.57

15.14

……

……

……

……

……

華富策略精選靈活配置混合型證券投資基金

0.7

-22.81

-3.11

招商先鋒證券投資基金

0.69

-22.7

-3.15

德盛安心成長混合型證券投資基金

0.35

-17.31

-7.38

數據來源:濟安金信基金評價中心

話題二:揭密上半年基金換手率的真相

基金半年報剛剛公布的時候就有不少媒體對上半年基金的換手率做了簡單的分析,第一天就說根據已經公布的18家基金公司的數據,基金的整體換手大幅上升,第二天就又有文章說基金的換手下降。包括我們自己晨會討論時也被搞得頭昏腦脹,本來從歷史上看,部分規模較小的基金和基金公司的換手率就是比較高的,媒體上根據未全部披露的數據進行的統計分析可能有誤導投資者,制造新聞之嫌。現在好了數據出來了,再此我們也對已經公布的數據談談自己的觀點。

從總體統計的結果來看,上半年基金業平均換手率達到129.07%。其中納入濟安金信基金綜合評價系統的28只封閉式基金平均換手率為94.13%,215只股票型基金平均換手率為186.20%,159只混合型基金平均換手率為207.65%。從基金公司來看,信誠、天弘、摩根士丹利華鑫等公司旗下基金的平均換手率普遍較高。而光大保德信、國海富蘭克林、博時以及易方達等基金公司旗下基金的平均換手率則較為靠后。從單只基金來看,基金間的差異更為明顯,信誠中小盤基金上半年持股換手率高達2000%,長城雙動力()、申萬巴黎勝利配置等基金也在1000%以上,而長城品牌()優選則不到20%。

表2-1:2010年中報基金持股平均換手率分類匯總

濟安基金分類

平均換手率

基金個數

封閉式

94.13%

28

股票型

186.20%

215

混合型

207.65%

159

綜合

129.07%

541

數據來源:濟安金信基金評價中心

從基金平均換手率統計情況來看,我們認為2010年上半年國內基金綜合平均換手率與往期基金市場換手情況基本持平,遠低于股票市場的平均水平。為更好的說明問題,我們對相關的數據進行了統計。結果顯示,2008年國內基金市場平均換手率為206%,2009年為258%。由于目前只統計的是2010年中期的基金換手情況,為使數據具有可比性,我們假設以今年上半年數據簡單加倍來與同期全年的數據做比較,結果顯示目前基金換手的情況要高于2008年,而低于2009年。另外,我們還以滬深兩市A股指數的總成交量為基礎分別計算了2008年、2009年以及2010年上半年市場的換手率情況。統計結果顯示,2008年A股市場換手率為420%,2009年為546%,2010年上半年市場換手率則為255%。可見今年上半年基金整體換手率要遠低于A股市場的平均水平。

基金換手率一直受到市場的關注。但在這里我們要提醒投資者的是,通過換手率單一指標并不能判斷基金的好壞。有些基金投資風格較為靈活,傾向于波段操作,股票買賣較為頻繁,基金換手率自然就高,如果這種投資方式可以創造出較好的收益,自然沒有太多異議的。但如果基金換手率持續高企,而基金收益持續靠后,這種方式就不值得推薦,因為高換手率必然要承擔較高的交易成本,而成本必然要投資者來買單。另外,基金公司是否借助這種高頻率的交易來向大股東獻禮,或是與包括銷售機構在內的關聯方進行分倉交易的利益輸送也是有可能的,甚至是整個基金行業的毒瘤。現在部分基金承諾給券商類銷售機構每賣出一定份額的基金就已40倍的交易量作為回報,這是一種漠視基金投資人利益,漠視基金應有的信托責任的行為。今年3月開始,基金銷售的一次性獎勵已經被證監會的《開放式證券投資基金銷售費用管理規定》禁止,但券商類銷售機構的交易量回報是比一次性獎勵更惡劣的行為,因為這種行為不用基金公司付出真金白銀,所有的成本都被記到了基金資產的費用之中,拿持有人的錢給回扣,更狠,監管應該盡早進行規范!

表2-2:2010年中報基金公司持股平均換手率前十及后十位

序號

基金管理公司

平均換手率

1

信誠基金管理有限公司

615.67%

2

天弘基金管理有限公司

456.22%

3

摩根士丹利華鑫基金管理有限公司

415.94%

4

諾德基金管理有限公司

368.71%

5

萬家基金管理有限公司

368.32%

56

廣發基金管理有限公司

96.04%

57

易方達基金管理有限公司

93.49%

58

博時基金管理有限公司

90.10%

59

國海富蘭克林基金管理有限公司

87.00%

60

光大保德信基金管理有限公司

68.63%

數據來源:濟安金信基金評價中心

表2-3:2010年中報基金持股平均換手率前十及后十位

基金代碼

基金名稱

濟安基

換手率

基金管理公司

金分類

前十位

信誠中小盤

股票型

2237.17%

信誠基金管理有限公司

長城雙動力

股票型

1196.29%

長城基金管理有限公司

申萬巴黎盛利配置

混合型

1109.84%

申萬巴黎基金管理有限公司

大摩基礎行業混合

混合型

954.37%

摩根士丹利華鑫基金管理有限公司

寶盈核心優勢

混合型

923.82%

寶盈基金管理有限公司

長城久恒

混合型

810.48%

長城基金管理有限公司

萬家雙引擎

混合型

805.65%

萬家基金管理有限公司

金鷹紅利價值

混合型

773.51%

金鷹基金管理有限公司

泰達宏利風險預算

混合型

764.51%

泰達宏利基金管理有限公司

國投瑞銀穩健增長

混合型

704.36%

國投瑞銀基金管理有限公司

后十位

光大保德信核心

股票型

28.79%

光大保德信基金管理有限公司

廣發聚富

混合型

27.55%

廣發基金管理有限公司

易方達價值成長

混合型

27.16%

易方達基金管理有限公司

國泰金鼎價值()精選

混合型

25.30%

國泰基金管理有限公司

華安MSCI中國A股

股票型

25.01%

華安基金管理有限公司

易方達上證50

股票型

24.77%

易方達基金管理有限公司

鵬華價值優勢

股票型

22.08%

鵬華基金管理有限公司

長城品牌優選

股票型

19.36%

長城基金管理有限公司

長城久泰中標300

股票型

10.83%

長城基金管理有限公司

融通巨潮100

股票型

6.53%

融通基金管理有限公司

數據來源:濟安金信基金評價中心

話題三:渠道返傭金是中小基金公司的捷徑還是毒藥?

在今年3月15日實施的《開放式證券投資基金銷售費用管理規定》中規定,基金管理人與基金銷售機構可以在基金銷售協議中約定依據銷售機構銷售基金的保有量提取一定比例的客戶維護費,用以向基金銷售機構支付客戶服務及銷售活動中產生的相關費用,客戶維護費從基金管理費中列支。基金公司對銷售渠道的尾隨傭金第一次以會計表項的形勢展現在基金投資人面前。說句白話,客戶維護費就是基金公司給包括銀行在內的銷售機構銷售基金手續費之外的"好處費"。在目前的市場條件下,擴大市場份額還是基金公司的首要目標,投研甚至都被暫時擱置到了一邊(這個問題我們在話題五中有詳細闡述)。基金公司為了競爭市場份額,不惜花大力氣向銀行等銷售渠道獻禮,從首次公布的表觀數據看,客戶維護費已經侵蝕了基金公司特別是中小基金公司的利潤。部分基金的銷售渠道的維護費用甚至占去了基金管理人回報的60%,這個現象已經引起了不少的爭論。

2010年的中報是基金管理公司按規定第一次披露客戶維護費用,我們將上半年基金管理公司的客戶維護費用做了一個統計,通過對中報中披露的客戶維護費的統計,我們總結了如下兩個觀點:

首先,大型基金公司在銷售渠道的費用投入方面并不一定少。市場普遍認為一般大的基金公司品牌優勢明顯,發行基金較容易,可以以較低的費率與銷售渠道簽訂銷售協議,銷售機構也更愿意代銷大型基金公司的基金產品。而對于小型基金公司來說,由于基金產品的銷售難度較大,渠道方面往往要求更高的傭金才愿意幫小型基金公司代銷產品。然而,我們的統計結果發現,大型基金公司在銷售渠道的投入不一定不少,小型基金公司在銷售渠道的投入也不一定就非得多。那些客戶維護費較低的那些基金公司,往往是規模適中的基金公司。在客戶維護費較高的前7名基金公司當中(客戶維護費占管理費比例超過20%),有3家屬于小型基金公司(基金規模在100億以下)。在客戶維護費較高的前5名基金管理公司當中,也有1家屬于小型基金管理公司。其中民生加銀金管理公司在上半年基金份額增長了29.35億份,與基金管理規模十倍于自己的興業全球()基金管理公司份額增長數量基本持平(此處基金規模統計為了客觀反應基金市場情況,在貨幣市場基金規模大幅縮減的背景下,剔除了有年底沖規模因素影響的貨幣市場基金)。

其次,渠道的投入多未必份額增長多。在客戶維護費較高的前7名基金公司當中,僅有2家基金公司實現了上半年基金份額的增長,看來客戶維護費的大量投入并沒有百分之百地幫助基金管理公司擴大市場份額。以長信基金管理公司為例,客戶維護費用占管理費用比例高達23.61%,上半年基金份額卻減少了69.68億元。相反地,在客戶維護費較低的5家基金公司當中,有2家基金公司居然在上半年實現了基金份額的凈增長,其中興業全球基金管理公司的客戶維護費比例最低,只有1.07%,但是基金份額卻增長了129.51份。

由上半年的客戶維護費的統計結果我們可以得出結論:投研投入與渠道費用二者對市場份額的擴張都有很重要的作用,一個是內功,一個是外力;一個是中藥的調養健身,需要時間的累計,一個是西藥的一針見效,但毒副作用明顯。到底如何均衡選擇值得基金公司的高管和股東認真思考。對于中小基金公司,缺乏和渠道的談判的籌碼,同時面臨著股東快速增加規模實現公司盈利的巨大壓力,可以說面臨不給費用等死,給費用多了找死的局面;同時目前銀行類銷售渠道在目前中國基金銷售市場上的影響力占統治地位,特別是大銀行,網點廣泛,銷售能力突出,占有渠道談判的絕對優勢,但是應該注意到的是,今年以來,大小渠道的銷售能力的差距正在縮小,從單只基金的銷售量來看郵儲銀行等傳統意義上的新的銷售渠道表現出了很強的銷售能力。是否要擠占難以取舍的大銀行,還是能找到適合自身的伙伴,也需要基金公司市場部門的長遠眼光,比如匯付這樣的新興的銷售渠道。

表3-1:客戶維護費占管理費比例最低的前5名基金公司

基金公司

基金規模(億元)

客戶維護占管理比例

基金公司份額變化(億份)

基金公司資產凈值變化(億元)

興業全球基金管理有限公司

450

1.07%

29.51

-14.92

銀河基金管理有限公司

119

6.84%

-5.82

-30.06

長盛基金管理有限公司

368

8.83%

-43.31

-163.34

景順長城基金管理有限公司

411

10.21%

-6.07

-87.42

民生加銀基金管理有限公司

40

11.15%

29.35

28.28

數據來源:濟安金信基金評價中心

表3-2:客戶維護費占管理費比例最高的前7名基金公司

基金公司

基金規模(億元)

客戶維護占管理比例

基金公司份額變化(億份)

基金公司資產凈值變化(億元)

浦銀安盛基金管理有限公司

15

20.85%

-0.65

-2.48

萬家基金管理有限公司

136

20.96%

21.83

-16.74

光大保德信基金管理有限公司

273

20.98%

-26.89

-123.34

華商基金管理有限公司

207

21.71%

34.19

48.58

東方基金管理有限公司

82

22.25%

-0.48

-20.46

工銀瑞信基金管理有限公司

601

23.58%

-29.7

-133.84

長信基金管理有限公司

193

23.61%

-69.68

-104.17

新華基金管理有限公司

74

31.49%

19.21

-1.27

數據來源:濟安金信基金評價中心

話題四:醫藥行業超配幅度最高,金融和采掘業倍受冷落

基金的投資歷來是投資人比較關心的問題,網上也常有文章把基金總體或某某明星基金經理的持倉行業和股票拿來說事。如何看待基金的持倉呢?從我們統計的結果來看,在弱勢行情中,非周期行業是基金超配的方向,醫藥生物制品、食品飲料、批發和零售貿易這三個行業是二季度基金超配幅度最大的行業,金融保險行業是基金低配幅度最大的行業,低配幅度為12.72%,強周期的采掘業和金屬非金屬行業分列基金低配行業第二、第三位。

從上半年的業績表現來看,醫藥生物制品、食品飲料、批發和零售貿易等行業表現強于大盤,體現了弱勢行情下防御性配置的本色。在目前我國經濟轉型的背景下,醫藥生物制品、食品飲料、批發和零售貿易等行業也符合國家擴大內需的政策,符合產業結構轉型的方向,這將是一個長期的過程。金融保險、采掘業和金屬非金屬等周期性行業上半年的業績表現較差,相關個股跌幅較大,基金中報顯示的持倉結構反應了他們投資邏輯。

但就像硬幣都有正反兩面一樣,要辯證的看待基金的投資偏好,特別是基金整體的投資偏好。基金超配的醫藥、食品和商業這樣的防御性品種同時估值偏高,而金融保險、采掘業和金屬非金屬等周期性行業目前估值偏低,市場可能醞釀著估值修復的機會。記得當年剛成為明星基金經理的王亞偉曾經口出狂言:“我的目標是基金中的第一,所以我不買基金重倉股。”這句話背后的投資邏輯是什么呢?基金集體重倉的股票只能分享到平均收益,而不是超額收益,超額收益恰恰蘊含在機構投資者集體性的錯配之中。

表4-1:2010年中報基金持倉行業分布匯總

行業名稱

持倉市值

占基金行業

股票市場

超配

超配

(億元)

投資比例

標準行業

幅度

比例

配置比例

醫藥、生物制品

1393.56

8.89%

4.37%

4.52%

103.48%

食品、飲料

1142.02

7.64%

4.21%

3.43%

81.40%

批發和零售貿易

1013.78

6.53%

3.53%

3.00%

85.03%

機械、設備、儀表

1891.77

12.07%

9.99%

2.09%

20.89%

信息技術業

859.77

5.63%

4.49%

1.14%

25.31%

傳播與文化產業

125.85

1.47%

0.43%

1.04%

242.93%

電子

300.2

2.80%

1.99%

0.80%

40.34%

社會服務業

213.89

2.06%

1.27%

0.79%

61.90%

其他制造業

63.21

1.23%

0.50%

0.73%

146.13%

建筑業

243.44

2.39%

1.88%

0.51%

27.35%

造紙、印刷

73.94

1.18%

0.71%

0.47%

65.70%

木材、家具

9.66

0.51%

0.09%

0.42%

469.50%

紡織、服裝、皮毛

150.56

1.72%

1.34%

0.38%

28.00%

農、林、牧、漁業

104.19

1.32%

1.09%

0.23%

21.52%

房地產業

460.04

3.98%

3.75%

0.23%

6.10%

綜合類

212.56

2.05%

2.12%

-0.07%

-3.31%

石油、化學、塑膠、塑料

606.71

4.03%

4.18%

-0.15%

-3.63%

電力、煤氣及水的生產和供應業

244.95

2.67%

3.43%

-0.76%

-22.19%

交通運輸、倉儲業

408.63

3.76%

4.92%

-1.16%

-23.64%

金屬、非金屬

697.83

4.63%

6.46%

-1.83%

-28.39%

采掘業

794.32

5.54%

8.61%

-3.07%

-35.65%

金融、保險業

2612.41

17.92%

30.64%

-12.72%

-41.52%

數據來源:濟安金信基金評價中心

招行依然是基金持倉市值最大的個股

從基金持股市值來看,持股市值最大的個股依然是招行(),基金合計持有招行370億元,金融保險行業雖然被機構低配,但由于市值大,依然是基金持倉最多的行業。

從持倉的基金個數來看,中國太保()、東阿阿膠()、五糧液()、中國國航()、浙江龍盛()等增持的基金數量最多,創業板的國民技術()、碧水源()等也受到了基金的重點關注,分別有138、137只持倉。而中信證券()、招商證券()、天龍光電()等個股受到了基金的減持,持有中信證券的基金數量從09年年報的117家縮減到10年半年報的82家。

表4-2:2010年上半年基金持股持倉市值前十位股票列表

股票代碼

股票名稱

持股市值(億元)

持股數量(萬股)

持倉基金數量

招商銀行

370.77

244

中國平安

338.63

258

浦發銀行

250.51

219

興業銀行

246.24

195

蘇寧電器

243.31

190

民生銀行

213.38

177

貴州茅臺

208.29

171

中國太保

158.88

182

五糧液

130.85

178

中興通訊

129.29

155

數據來源:濟安金信基金評價中心

表4-3:2010年上半年持倉基金數量增長最大前十位股票列表

股票代碼

股票名稱

持股數量

持股市值

2010年中報

2009年年報

持倉基金

(萬股)

(億元)

持倉基金數量

持倉基金數量

數量變化

國民技術

749

8.74

138

0

138

碧水源

1787

16.65

137

0

137

中國太保

158.88

182

46

136

東阿阿膠

101.86

144

12

132

五糧液

130.85

178

47

131

中國國航

65.34

134

10

124

浙江龍盛

37.86

128

4

124

浦發銀行

250.51

219

103

116

青島海爾

75.78

141

26

115

伊利股份

125.2

139

28

111

數據來源:濟安金信基金評價中心

表4-4:2010年上半年持倉基金數量減少最大前十位股票列表

股票代碼

股票名稱

持股數量

持股市值

2010年中報

2009年年報

持倉基金

(萬股)

(億元)

持倉基金數量

持倉基金數量

數量變化

中信證券

59.05

82

117

-35

招商證券

1303

2.68

19

25

-6

天龍光電

106

0.22

4

10

-6

中國化學

2931

1.15

19

24

-5

2321

華英農業

42

0.07

1

6

-5

2302

西部建設

12

0.04

1

5

-4

2305

南國置業

6

0.01

1

5

-4

吉峰農機

127

0.46

5

8

-3

2307

北新路橋

83

0.19

2

5

-3

機器人

108

0.41

4

6

-2

數據來源:濟安金信基金評價中心

話題五:“投研一體化”是行業的趨勢?

忽如一夜春風來基金大搞一體化,在今年的基金半年報中“投研一體化”被不少基金公司提及,今年新發行的基金中我們也多次看到了投資總監掛帥的宣傳。研究人員要接觸和熟悉一線投資有針對性的進行研究,投資人員也要參與研究過程,親自調研重倉股公司的實際情況,聽起來是完美的組合,行業的必由之路呀。但背后只是美好沒有隱憂嗎?我們還是有一些保留看法的。

圖5-1:基金公司從業人員與基金數量關系

數據來源:濟安金信基金評價中心

我們根據基金公司在證券業協會注冊的投研人員數量歷年的總數和公募基金產品的數量變化圖上可以發現,2006年到2008年行業的從業投研人員增長還是比較匹配的,投研人員和產品數量的比例維持在3:1以上。但從2009年開始公募基金產品迅速增加,專戶產品又陸續設立,2010年以來基金公司又迎來了基金產品的多通道審批,運作規范的基金公司可以在產品發行上放開手腳。但面對產品數量的迅速增加,我們的基金公司的人才貯備準備好了嗎?2009年開始,基金行業的產品和投研人員的增長就開始出現了不匹配,2010年更是如此,于是打破常規的提拔、不惜血本的相互挖人、一人兼任數只基金、包括投研一體化成了應對之道。我們曾經問一個同時兼任成長型基金和價值型基金的基金經理更看好自己管理的那只基金?老兄頓時一陣慌亂,最后還私下表示,怎么可能時時刻刻保持不同的選股思路給自己管理的兩只基金選股呢?要不早就已經人格分裂了。同樣研究和投資確實是相輔相成的,但有句話叫術業有專功,人不夠了湊數總是有點趕鴨子上架的味道。是救火還是真正從長期發展的角度統籌投研不是一個概念。

表5-1:2010年二季度濟安金信基金管理公司審慎性調查得分表

濟安金信基金公司審慎性調查得分表

基金公司

人才儲備和團隊穩定性打分

興業全球基金管理有限公司

40

天弘基金管理有限公司

40

華夏基金管理有限公司

39

嘉實基金管理有限公司

39

廣發基金管理有限公司

39

匯豐晉信基金管理有限公司

39

東方基金管理有限公司

39

金鷹基金管理有限公司

39

……

……

大成基金管理有限公司

35

交銀施羅德基金管理有限公司

35

華寶興業基金管理有限公司

35

泰達宏利基金管理有限公司

35

銀河基金管理有限公司

35

華泰柏瑞基金管理有限公司

35

長城基金管理有限公司

35

農銀匯理基金管理有限公司

35

泰信基金管理有限公司

35

信達澳銀基金管理有限公司

35

萬家基金管理有限公司

35

益民基金管理有限公司

35

國投瑞銀基金管理有限公司

34

工銀瑞信基金管理有限公司

34

諾安基金管理有限公司

34

光大保德信基金管理有限公司

34

信誠基金管理有限公司

34

申萬巴黎基金管理有限公司

34

天治基金管理有限公司

34

華富基金管理有限公司

34

諾德基金管理有限公司

34

中海基金管理有限公司

32

浦銀安盛基金管理有限公司

32

金元比聯基金管理有限公司

31

中歐基金管理有限公司

31

上投摩根基金管理有限公司

30

景順長城基金管理有限公司

30

數據來源:濟安金信基金評價中心

另外我們的基金投資者和基金市場是否真的需要現在市場上那么多風格雷同的基金產品呢?如果基金公司自己都沒有很好的人才儲備管理層是不是要新批那么多基金產品?我們的基金公司什么時候才能脫離片面追求產品數量,不發白不發的發行局面?比如近期瘋狂發行的QDII產品,明明無論從經濟形勢還是技術走勢上看,都是國內好于海外,為什么還要發這么多得QDII?要買藍籌,現在也是A股的估值低于港股。投資有句話叫“只選對的,不買貴的”。基金公司連這樣簡單的道理都不明白這嗎?人才不足是表象,錯誤產品觀才是實質。我們的基金公司是要作為專業的資產管理人幫助投資人打理自己的資產,為投資者賺錢的,不是像土匪一樣搶錢分贓的。

人才荒的結果更不應該是基金經理的適才要價,到處跳槽。拍拍屁股另尋高枝的仁兄,你們可曾想起追隨你們,信任你們管理能力,把資產托付給你們的投資人?更有甚者聽說監管層要將強監管嚴防老鼠倉就揚言辭職。基金行業本身就是需要充分體現“信托責任”和“信譽”的,基金是居民財富的管家,您會請一個監守自盜的管家嗎?你會因為管家會辭職而不去理會他盜取你家的財產嗎?要走的趕緊走!永遠不要回到這個行業來。哪個基金經理現在站出來說他怕陽光下的監管要離職,濟安金信基金評價中心馬上將他踢出我們的評價體系,我們無法對他進行評級。(濟安基金評價中心李駿、孫昭楊、梁青、尚清國)

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