歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

保險資金股權投資的創新與實踐

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

我國保險資金股權投資現狀

我國股權投資的探索和發展,始于上世紀80年代第一個風投機構的設立,至今經歷了三次浪潮:第一次投資浪潮出現在1992年改革開放后,這一階段的投資對象主要以國有企業為主;第二次投資浪潮出現于1999年,成立了一大批由政府主導的風險投資機構,但退出渠道仍不夠暢通;第三次投資浪潮出現于2004年之后,深圳中小企業板正式啟動,為股權投資提供了IPO退出方式。當前,支持股權投資市場發展的核心要素和外部條件沒有改變,股權投資市場進一步發展正處于有利的機遇期。

我國保險資金股權投資業務起步較早。上世紀八九十年代,就有保險公司自發投資了一些企業股權,但由于監管體系還不健全,成功的案例不多。2006年,中國保監會發布了投資商業銀行股權政策,保險機構穩步開展試點工作,積累了不少有益經驗。2010年以來,隨著各項股權投資政策陸續發布,保險機構的股權投資業務進入了規范化和常態化發展階段。今年7月末,保險資金實際投資股權賬面余額為3016.98億元,占全行業資金運用余額的4.18%。

國際上股權投資的參與者多是機構投資者和高凈值個人,股權投資基金所受到的監管相對開放式基金等金融產品要少,但在金融危機之后,國際上對私募股權基金監管趨嚴,有逐步將其納入監管范圍的趨勢。

比較各國保險資金投資股權情況,給我們帶來以下啟示:一是保險資金投資股權要與所在國家的金融環境相適應;二是監管機構應逐步實現保險資金股權投資的動態監管;三是應區分監管壽險資金和非壽險資金的股權投資限制;四是應強化保險資金進行股權投資的風險控制;五是應完善保險資金股權投資的配套監管和審批機制。

模式創新和重點領域

保險資金設立的股權投資產品更適合保險資金的需求。股權投資產品可以針對保險資金的風險收益特征,設計享有當期回報、優先退出等特殊的交易結構,使得保險資金在股權投資中找到更加清晰準確的投資定位,獲得更加穩定與安全的股權性投資回報。創新的重點可以集中于以下方面:

類優先股的投資產品,指相對于普通股而言,主要在利潤分配及剩余財產分配方面享有優先權的股份。按照優先股所享有具體權利的不同,優先股的傳統類別主要有:累積優先股和非累積優先股、參加優先股和非參加優先股、可贖回優先股和不可贖回優先股、可轉換優先股和不可轉換優先股。

股債結合的投資工具,指針對單一的被投資企業,同時使用股權和債權的方式投資的投資形式與投資工具。根據被投資企業的不同情況,股債結合投資工具可采用先股后債、先債后股、股債并行等多種具體投資方式。

根據現行監管政策,保險資金可以直接或者間接投資企業股權。直接股權投資僅限于保險類企業、非保險類金融企業、能源企業、資源企業和與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務、現代農業、新型商貿流通等企業的股權。今后,為推動保險機構加強資產負債管理,可以建議逐漸放寬財務性直接投資的行業限制,允許保險資金投資到國家政策鼓勵發展的行業領域,有利于保險資金在更廣泛的行業中選擇行業前景良好、收益穩定、回報優異的投資機會,也有利于保險資金更好地利用從PE基金投資中獲得的共同投資機會。具體可以在以下方面進行探索:

醫療及養老服務行業方面,保險公司投資養老服務行業主要為養老社區提供相應服務。保險公司投資于該領域的一個可行途徑是與國外的知名養老服務企業合作,共同投資于國內市場。

保障房建設方面,在各類保障性住房中,公租房因其非出售性質、針對的人群廣泛等特點,成為國家的保障性住房建設政策中大力支持、重點扶持的保障房領域。公租房投資項目有諸多特性非常符合險資投資的需求,如住房投資規模大、期限較長、可持續性且適合于保險資金做滾動投資,因由政府主導及支持,租金收益相對也比較穩定。

文化、體育和娛樂業方面,近期各類資本也逐漸加大了對文化產業的投入。在政策推動下,數批相關的文化產業基金迅速成立并進入投資期。文化產業投資具有高收益、高風險的特點,因而對投資者提出了更高的要求,要求投資者具備文化項目的評估能力、經營能力,同時具備一定的風險承擔能力。

教育行業方面,教育培訓行業相對于餐飲行業和酒店行業來說,投資回報周期更短。目前,我國教育培訓機構總數已達數百萬家,經過多年發展,教育培訓企業在資金、人才、管理等方面都已經積累了相對充足的實力和經驗,保險機構可以尋找其中的投資機會。

保險投資的創新實踐

直接投資的一個案例是中國人壽(行情,問診)投資廣發銀行。2006年,經國務院批準,中國人壽出資56.7億元,參與廣發銀行重組,并獲得廣發銀行20%股份。2010年再次出資約30億元參與廣發銀行增發,持股比例保持不變。中國人壽投資廣發銀行,較好地發揮了保險資金支持國家經濟建設和金融改革的作用,同時穩定和提升了保險資金的投資增值,實現了雙方互利共贏。對保險資金而言,一是優化了配置結構。廣發銀行項目的投資期限在七年以上,較長的投資期限對改善保險資金的資產負債匹配狀況起到了積極作用。二是提升了投資收益。自投資以來賬面投資收益率較高。三是分散了組合風險。廣發銀行投資與資本市場相關性較低,且銀行業與保險業在行業周期上存在差異,能夠有效降低投資組合業績對資本市場的依賴,分散了單一行業的經營風險。

產品創新的一個案例是京滬高鐵股權投資計劃。京滬高鐵股權投資計劃成立于2007年,由平安資產作為牽頭發起人和受托管理人,7家保險機構募集資金160億元,以股權計劃方式,投資于京滬高速鐵路股份有限公司(以下簡稱“京滬公司”),持有京滬公司13.91%的股權。京滬高鐵股權計劃是保險機構以股權方式投資國家重大基礎設施的第一單,對保險資金投資相關行業和類似項目具有重要的示范作用和指導意義。一是股權投資計劃符合保險資產管理產品創新的方向。二是保險機構在京滬公司遇到的一些問題,是壟斷行業改革中的必然現象。三是保險機構參與壟斷行業投資,必須要建立商業化、市場化的運作模式,要重點參與市場化運作程度相對較高的行業或企業,切實保護投資權益不受損失。

委托投資的一個案例是中國人壽投資蘇州產業基金。蘇州國發創業投資控股有限公司發起設立并管理100億元的股權基金,投資于蘇州城市發展和城鄉一體化建設等項目,存續期12年。國壽投控運用國壽保險資金,認購其優先級份額,投資期10年。中國人壽投資蘇州產業基金,作為對保險資金運用的一次創新嘗試:一是創新投資渠道,開辟了一條資金安全、收益穩定、可適度復制的保險資金運用渠道。二是創新增信模式,有商業銀行向中國人壽提供無條件、不可撤銷的實質性損失補償。三是創新產品模式,產品結構簡單,交易對手綜合成本較低,易于在其他有條件的經濟發達地區推廣復制。四是創新主業支持模式,通過資產池對接產品的方式,建立健全另類投資帶動保險主業發展創出一條新路,通過資產與負債的良性互動,促進保險主業發展。五是創新地方政府合作模式,該項目以股權的方式為地方基礎設施和城市發展建設項目融資,促使地方政府融資方式多元化,形成地方經濟與保險主業共同發展的良性循環。

創造良好股權投資環境

推動股權投資發展同樣要尊重市場規律。保險機構作為重要的機構投資者,對整個股權投資市場的發展具有較強的影響作用。相關宏觀調控部門可以通過完善法律法規,規范交易規則,在充分尊重市場規律的基礎上,適當發揮政府的引導、調控和規范作用,為包括保險機構在內的投資主體創造一個良好的市場環境,將大大推動保險資金股權投資業務的健康開展。

完善股權投資退出渠道。一是完善IPO制度。推動資本市場的股票上市制度改革,重點關注以下方面:一是適當調整創新型中小企業上市標準,從關注企業規模轉向更加注重擬上市中小企業的內在質量,為更多有股權投資機構投資的企業提供上市機會;二是適當縮短上市公司股權鎖定期限;三是簡化境外直接上市審批程序,適當放松外匯管制,降低上市成本,對于采用海外借殼上市方式盡量提供方便條件,促進中國企業走向世界,為股權投資機構退出提供更多的機會。二是加快場外市場建設。通過場外交易市場的并購退出是投資機構退出選擇之一。打破地域界限,逐步實現互連互通,合理整合資源,進行聯網交易,逐步形成標準統一、流動順暢、信息共享、監管嚴格的全國性場外交易市場,為股權投資提供順暢的退出通道。加快推動私募股權投資二級市場建設。為投資機構提供股權轉讓、基金份額轉讓以及投資退出等服務,幫助行業成員進行資源整合。

加大政策支持力度。加大財政優惠力度,對股權投資企業進行財政貼息。加大稅收支持力度。股權投資具有投資期限長的特點,需要特殊的財稅政策與之適應。給予引入股權投資的企業如減免稅、優惠稅率等各項支持,制定所得稅抵扣年限政策以及其他財稅政策,降低投資主體在初期可能造成的虧損,促進股權投資行業良性發展。此外,還可以將合伙制投資機構納入享受投資抵免政策范圍,按照投資額的一定比例抵免合伙人應繳的個人所得稅。同時,可參考原外商投資企業再投資退稅優惠的操作辦法,對投資機構出售符合條件企業股權的收益再投資于企業股權的,給予一定程度的稅收優惠。

完善保險資金投資股權政策

保險資金股權投資監管必須作為償付能力監管的一部分,以保證償付能力為基本原則。同時必須處理好風險控制與盈利空間的關系,放寬渠道與加強監管的關系,普遍規律與中國特色的關系,機構分類監管和資產同類監管的關系。完善保險資金投資股權的政策,可以從以下方面著手。

允許保險資產管理機構設立專業化平臺,發起或設立股權投資產品。可以借鑒國外保險資產管理機構和國內證券、信托等行業的做法,進一步放松政策管制,允許保險資產管理機構進行組織創新,設立專門的資產管理平臺,針對不同保險資金特性,面向保險公司發起或設立股權投資管理產品。

鼓勵保險資產管理機構進行產品創新。保險資產管理公司可以通過產品創新,發起設立更加適合保險資金風險收益特征的股權投資計劃產品,解決市場上產品與需求不匹配問題的有效解決方案。根據我國國情和現行監管政策,可以允許保險資產管理公司發行類優先股、先股后債、先債后股、股債并行等創新型的投資工具,進一步提高保險資金的當期收益,增強投資的安全性和穩定性。

進一步放開保險資金非重大直接股權投資的范圍。隨著保險公司股權投資業務逐步開展,目前對投資行業的限制也帶來一些問題:一是投資集中度過高。保險資金投資股權主要集中在商業銀行等金融機構,風險相對集中;二是難以獲取其他行業的投資機會。盡管宏觀經濟形勢較為復雜,復蘇基礎并不牢固,但仍有健康產業等行業受到政策支持,保持了較快增長,具備行業性投資機會。為支持保險機構及時把握投資機會,增強配置彈性,可以借鑒歐盟國家監管機構對保險公司股權投資監管的經驗,以及國內證監會對券商直投業務的監管做法,進一步拓寬保險資金一般股權直接投資的行業范圍,放開至符合國家政策支持發展的相關行業。

進一步細化保險資金股權投資相關的償付能力標準。當前,監管機構對保險公司投資的未上市企業股權投資基金,按照賬面價值的85%作為其認可價值;若未上市企業股權投資基金具有明確的投資回報和本金收回機制,屬于偏固定收益類投資產品,則以賬面價值的90%作為其認可價值。而保險資金投資的固定收益類集合信托計劃的認可價值可達95%,在償付能力二代建設中,還要綜合考慮股權投資的風險特征,制定相應的償付能力計算標準。

進一步提高保險資金股權投資比例。保險機構投資股權的比例,可以在現有基礎上適度擴大,允許保險公司在控制風險的前提下,進一步提高投資比例,引導保險機構逐步加大對私募股權的投資力度。當前,可考慮選取保險行業中擁有強大資金實力的大型保險集團進行試點,取得一定成效后再逐步推廣。

推薦閱讀

什么是DEC?

本文主要講什么是DEC,在ARD公司的歷史上,也可以說是整個私募股權投資行業的歷...

私募股權市場中的中介組織

股權市場的主要中介組織包括:投資銀行:投資銀行是證券業中主要的中介機構,既是經紀...

什么是二元股權結構

股權結構2二元股權結構的影響[1]2.1二元股權結構對股權再融資的影響2.2二元...

什么是優先分紅權

內容為網友針對條目"優先分紅權"展開的討論,與本站觀點立場無關。...

什么是優先認股權

股權優先認股權也叫優先認繳權或股票先買權,是公司增發新股時為保護老股東的利益而賦...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.kxbzki.tw) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
3d第280期历史开奖结果