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吳國鼎:四項措施盤活區域股權轉讓市場

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

2013年8月12日,國務院辦公廳發布《國務院辦公廳關于金融支持小微企業發展的實施意見》(國辦發〔2013〕87號)。文件提出,為解決小微企業融資難問題,在清理整頓各類交易場所基礎上,支持證券公司通過區域性股權轉讓市場為中小微企業提供掛牌公司推薦、股權代理買賣等服務。

現階段券商參與區域股權市場,其中一個最大的問題就是券商的盈利模式尚不明確,導致現階段券商參與區域股權市場幾乎不盈利。筆者認為,需要從以下四個方面多管齊下,才能充分發揮券商參與區域性股權市場的作用。

一是券商轉變經營觀念和經營模式,由坐商到行商轉變。

證券公司參與區域股權市場,面臨的是一個全新的市場,若要贏利,需要在經營理念以及經營模式等方面做出轉變。

券商在區域股權市場開展業務,最大的著力點是提供個性化和非標準化的服務。這就需要證券公司轉變經營思路,由坐商轉變為行商,由等業務上門到主動走出去,深入到企業,了解企業的具體需求,根據每個企業的具體要求制定策略,為其提供個性化的貼身服務。而這些業務和服務的實現是需要時間以及艱苦努力的。這就需要券商真心為企業服務,解決企業面臨的問題。券商的服務到位了,企業發展了,企業對券商的依賴性就會增強,這樣雙方就能進行更長遠的合作,券商也就能夠獲得長遠的收益。

二是以提供全業務鏈和個性化服務為抓手,開拓新的盈利模式。

券商要參與區域股權市場,就要摸索出一套切實可行的盈利模式。

做全業務鏈是一種可行的盈利模式。在區域股權市場的全業務鏈,大致包括從承銷和保薦業務到掛牌后的定向股權融資、私募債券融資以及證券經紀、財務顧問、資產管理等業務。總的來看,券商在區域股權市場做業務,應該提供更多特色服務,體現券商綜合金融服務能力。

因此,對券商來講,要想在區域股權市場獲利,一方面要深耕特定區域市場,和企業形成更緊密的關系。另一方面要加強自身綜合實力建設,增強投行、交易、研究、銷售、直投等全業務鏈能力。

三是和VC/PE、投資管理公司以及其他金融機構合作。

現階段,VC/PE以及一些投資管理公司是區域股權市場推薦、做市等業務的主角。VC/PE等從事區域股權市場的主要盈利來源是掛牌收入、投資擬掛牌企業以及參與已掛牌企業的定向增發或股權轉讓等等。

和券商相比,VC/PE等機構的優勢在于經營靈活、成本低、和企業的聯系更加緊密、更加了解中小企業的需求、開拓市場的能力也更強,而這些方面正是券商現階段所缺乏的。所以券商可以和VC/PE等金融機構合作,利用VC/PE等機構來開拓市場,然后利用券商自己的綜合實力,為企業提供其所需要的服務。VC/PE等金融機構所欠缺的是資質、資金、投研、經紀等綜合實力,所以其也愿意和券商進行合作,從而各施所長,達到雙贏的效果。

四是發展區域股權市場為券商參與區域股權市場創造條件。

區域股權市場在交易規則等政策方面尚有待突破。為整頓區域股權交易所,國務院37號文和38號文兩個文件規定區域股權市場不得采取集中競價、做市商等連續交易方式,掛牌公司股東人數不能超過200人。這幾方面規定在一定程度上制約了區域股權市場的發展,也制約了券商對其的參與。從國外場外市場的發展經驗來看,做市商制度對于活躍市場、提供流動性具有獨特的作用。當然,做市商機制的監管成本比較高,從天津股權交易所等進行的嘗試來看,中國場外市場的做市商制度還有很長的路要走。

筆者認為,未來應逐步放松對區域股權市場的監管,調動地方政府的積極性,充分發揮包括券商、投資人以及各類中介機構在內的各方力量,以此來推進區域股權市場的發展以及有關功能的發揮,讓區域股權交易市場真正能夠為實體經濟服務,解決小微企業的融資難問題。(作者系中國社科院世界經濟與政治研究所助理研究員)

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