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上交所劉逖:股權類產品是基金行業的安生資本

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

晨星(中國)2013年度基金獎頒獎典禮暨基金投資策略論壇3月28日在上海舉行,搜狐基金全程圖文直播本次論壇。上海證券交易所基金與衍生品部總監兼創新實驗室主任劉逖在論壇上發表了主旨演講,以下為演講內容:

劉逖:首先感謝一財和晨星有這樣機會讓我交流一下基金

相關公司股票走勢農產品

行業的創新想法。我大概就講幾個內容,重點是結合上交所的一些想法和工作。講三個問題,第一是行業發展的機遇,當前來講應該是不錯的一個機遇。第二是講上交所我們支持服務基金公司創新的一些舉措,包括我們上交所基金市場的一些戰略措施。第三我們是講對基金公司也提一點想法。

一、總體來講我們大的一個判斷還是說基金行業迎來全面創新發展的機遇。有這么幾點想法,不展開,就提一下。

經濟持續穩定的增長。十八大提出來,2020年國民收益人均是要翻兩翻,翻兩翻的過程當中什么都沒有變化,我們基金行業的規模是不是也要翻番,關注這一個可能是對基金公司的管理是一個比較大的利好。同時我們國家的基金行業它在整個GDP里面,或者在整個國民財富創造里面它的一個份額是非常小的,大概我們基金行業管理的資產和GDP的比重也就5%左右,從其它成熟市場和其它的新興市場包括亞洲的新興市場,它基本上是在40%到60%之間,所以我們的成長空間總體來講還是非常大的。

從去年開始,從一些監管部門也好,對基金的放松和鼓勵對基金行業的發展也是非常好的一個動力。

市場的需求。隨著經濟的增長,人民財富的增長,投資人對財富的管理,不管是主動還是被動的,特別是被動的這些產品的市場需求日漸強烈。

市場創新主題的能力和動力。我們講基金公司也好,今天晨星給一些基金經理和基金公司都頒發了很多獎,包括一些研發基金的人他們在創新的動力和能力方面都是非常強的。

二、上交所對基金行業的整個想法。

傳統來講有四個市場,一個是股票、債券、商品和衍生品市場。股票市場是做中國的藍籌股市場,我們在藍籌股里面做了多層級,中國有多層次的資本市場,上交所有多層級的藍籌市場,我們有經典藍籌,是以上市的180為代表的大型上市公司,180的上市公司它的整個盈利和規模占整個中國資本市場市值的60%以上。我們還有新興藍籌是以上市380為代表的這么一個板塊,380家公司。同時我們還要剩下的未來即將推出的我們較上交580。對于這三個大的指數我們有三個嶄新的指數,形成多層級的藍籌市場板塊。大家知道中國的債券市場有兩大塊,一塊是銀行間的,一塊是上交所的,上交所的市場在1993年的時候應該是中國比較大的,唯一有高度流動性和大規模的市場,2003年這么一個市場有一些變化,銀行間市場取得了比較快的發展,主要是因為種種原因,包括商業銀行不允許,最主要的債券市場的參與者不能進入交易所的市場,有很多原因。我們現在目前是做一個中心之路。另外一個是基金市場,等一下講。還有一個是衍生品市場,上交所正在做的,后來有另一個衍生品,權證本身是一個現貨,現在我們積極籌備的是股票的期權,這樣一些衍生品的產品。

基金市場也是上交所發展的比較快的一個市場,這個市場起步是1998年隨著中國基金行業,購并的封閉式基金開始的,2005年之后我們推出了一個開放式指數的在上交所交易的基金。去年開始,我們對上交所基金市場做了一個重新的規劃,我們首先把戰略目標定義為一個一所連百業,一市跨全球,投資人可以通過基金市場買到各種各樣的產品,買到各個地方的產品,我對你的產品掛鉤的有黃金、有商品期貨、有債券、股票、有上交所的股票也就深交所的股票也有銀行間的債券就是這樣的想法。通過我們上交所的基金市場可以買到全球的股票、債券和商品。這是我們大的目標,圍繞這個目標我們做了幾項核心的措施,我重點講兩個內容。

第一、市場內產品的一個線。因為交易所的基金市場本身是上一個市內的基金市場,它和市外的基金市場略有不同。上交所曾經把開放式的基金引入市內來,我們上交所一個大的市場產品規劃有這樣一個想法。第一類,我們還是講實類來換購的ETF,現在主要的ETF都是股票型的,股票ETF里面我們也有跨境跨市場的,我們H股是跨境的ETF,但是是跨香港的,最近剛剛批的納斯達克100的指數它的ETF獲批了,我們正在和基金公司正在準備發行。同時在股票里面我們還想做一些分級,杠桿型的產品也在做。

接下來是債券的ETF,剛剛發行了,發行的是國債的ETF,總體來看還不錯,國債的ETF我們在交易機制上面做了一些安排,獲得了證監會的批準,我們國債的ETF是T+0做交易的,同時還可以納入回購。同時在上市的時候周一就上市了,總體交易市場運行非常平穩,每天都有幾個億的交易量。

還有一類是貴金屬,重點是黃金的ETF。我們做了一個創造性的安排,我們和上交所和黃金所做了直連,我們上交所根據黃金所的數據來進行管理。

另外一大類是商品ETF,這一類產品是跟蹤商品期貨的,跟蹤發行國內的基金,比如說農產品期貨,金屬都可以,能源也可以,現在證券交易所正在編這一部分的指數,編制一個期貨價值指數,做商品ETF對于今年來說是至關重要的。

還有一類是外匯的ETF,正在準備,可能近期會往證監會報。重點是跟蹤外匯的價格,主要是美元、澳元。同時我們外匯ETF有兩種業務模式,一種是QD的模式一種是國內的模式。

第四類是掛鉤型的ETF。這類的ETF本質上是一個獲益收益的產品,通過分級可以實現掛鉤指數,但是它本身資產配置里面和這些指數是沒有關系的,比如說我們最近想推的掛鉤上證綜指的ETF,因為上證綜指對國內來講是最大的一個指數,但是這類指數本身作為一個投資不是特別好的標的,股票比較多,有種種原因,不一定是對好的投資標的,作為上證綜指ETF是一個理想型的,抽樣,抽一個股票。另外是掛鉤升級的,比較好。

第五個是房地產。

第六類產品是我們上交所近期要做的,深交所已經有了,我們要做一個LOF,把它準備起來,LOF的想法是今年6月把左右的準備和市場都全部完成,我們上交所的LOF略有小的差異,我們是分拆合并是有上交所自己來做的,我們是瞬間生效的,這個交易系統是自己來開發。

最后是創新式封閉。目前我們已經有一些產品的,比如像有個別的基金公司它一年開放一次的這些產品分級已經報到證監會了。

這幾大類產品在基金市場里面所謂大眾市場,就是每個人都可以參與可以進行交易的市場,從大眾市場之外我們也在規劃為一個專業市場,專業市場是特定參與人可以做的。專業市場里面目前有幾個產品,一個是回購,目前國債類產品可以做回購的,所有的ETF都可以參與回購,回購出臺之后,我們會在這個基礎上做一個逆回購,因為回購是資金的市場,逆回購是融券的市場。接下來我們目前研究的是ETF研究交易和分期交易在后面會有機會介紹。

大的來講我們的產品是這樣一個規劃,場內的基金產品,我們的想法是花一兩年時間,把大類的產品鋪全。

第二類重要的是我們想建設一個場外基金的銷售平臺,由交易所來做這項事情,因為現在第三方基金銷售渠道非常多,上交所為什么還要做這個事情?我們的想法做這個事情是非盈利性質的,本質上不和基金公司爭利,我們還有一個想法在我們平臺銷售的基金可以給它做轉讓升值的服務,總體來講是為基金公司提供一個服務,逐漸的在目前銀行占主導的銷售通道之外增加一個通道,銀行的核心地位可能不會動搖,但是我們增加這個通道,這是我們要建的平臺,目前正在做方案。

第三個想法,因為基金公司它是在國內投資的,大部分投資國內的產品,你需要有很多產品來投資,我們也在想創造更多的金融工具為基金公司做投資做風險管理提供一個創造的條件。從衍生品來講,我們有幾個想法,因為今年也是上交所衍生品市場希望能取得突破。主要的想法我們去年6月份推出來個股期權的模擬交易和ETF期權,到現在已經有八九個月的時間了,總體來看業績非常好,非常平穩,交易還比較活躍,因為我們現在還沒有全體推廣,只有四家券商的客戶可以在我們這里做模擬交易。今年我們的想法是做標準化的產品,分兩步走,第一步是模擬交易我們擴大到80%的券商交易,也就是90家的證券公司可以參與我們的模擬交易。第二是在機構間市場推出期權,因為總體來說它們更加理性,有期權的定價,它的期貨不太一樣是非限性的。在模擬交易比較成熟之后,機構間做的有一定經驗之后,我們再考慮往整個市場來推廣。

第二類想做的是根據衍生品發展的思路,我們是場外交易場內化,比如以前的權證就是這樣,但是我們這次的重點沒有考慮權證的產品,我們重點考慮的是像分期交易的這樣一些產品,因為我們知道在是市場上買房子你可以先付首款,一定時間之后把尾款付掉了,這個房子就是你的。我們買ETF也是分期交易,本質上是一次交易,兩次清算這樣一個概念。你先付一個首款,在一定時間之內把尾款付掉,就可以獲得產品和證券,但是你沒有尾款可能首付產品一部分就作為違約金給賣方。

另外一個思路是延伸產品,我們重點考慮的是延期交易,因為延期交易是在解放前上海證券交易所就已經推出來了,上海香港也推出了這個產品。我們上海黃金交易所在成立的時候就非常成功的引進了這么一個延期交易的產品,因為這兩個產品占整個黃金交易所的交易量,黃金可能占60%以上,白銀更大,也就是延期交易市場很受歡迎,我們也想在ETF推薦延期交貨交易這樣一個產品。

我們在衍生品市場考慮投資人的習慣,我們也可以考慮在國內的標的,哪怕境外去做。現在境外的人民幣大概總體存量大概一萬億左右,這個一萬億實際上我們認為它足夠支撐一個初級的人民幣衍生品市場,而且這個大的方向和國家人民幣戰略是一致的,目前香港也在做,但是同時這樣的人民幣中心不止香港一家,可能歐洲都有,這是幾個大的衍生品發展的幾個方向,也就是這幾個方向為基金公司提供更多的產品,為基金公司做風險管理,做投資,提供收益,提供創造條件。

第三點,從交易所的角度來看,對基金行業的想法。我們對未來五到十年中國基金行業發展的趨勢,我們覺得資產規模會上一臺階。全球基金行業管理資產有25萬億美元,我們大概只有3萬億的人民幣,這個是比較大的差距。另外一個是市場定位,它可能差異化,專業化和品牌華,往這方面發展,現在基金公司越來越多,按照現在證監會的一些監管思路,成立基金公司不像以前了,現在是非常容易的一件事情,未來可能會有幾百家基金公司在中國的市場做競爭做交易,競爭財富管理的行業。我想專業化,品牌化和差異化非常重要。再一個從業務上看,它一定是從全球化來做的,全球化是有效的規避管理風險,同時在公司治理機制會出現一個好的變化。我們在這個方面談一點個人想法,基金公司實際上在未來平衡發展當中來尋找自己專業定位,這個平衡發展有幾大概念。

第一類是股權類和固收類做平衡。

最近增加了很多貨幣類的產品,在全球市場固收類的產品規模占到一半左右,我們也是五分之一,未來固收類還可以大力的發展。另外是主動和被動,我想被動是一個很重要的方向,它成本低廉,大量的研究表明只有非常少數的基金經理能夠戰勝指數化投資,可能有一半左右或者非常多的基金經理是戰勝不了指數的。

第三個業務是資產管理,對現在來講還有資本中介業務和銷售交易業務。銀行保險都可以參與這個行業,私募也可以進入這個行業,基金行業如果從原來固守上做這類業務,可能一部分公司不是全部至少有一部分公司,現在整個中國基金公司低于兩百億的公司是比比皆是的,這些公司它可能競爭優勢就非常小,對于一些大公司來講同樣也會,比如現在大公司的銷售基金場外靠銀行,場內靠券商,如果券商自己也做公募的話,券商只要持有基金公司股權不超過50%也可以發布的,他對基金公司的產品就不會花那么多的力氣的,他就對自己的競爭戰略上的需要。基金公司對銷售交易這一塊更多考慮起來,我們看高盛的報表和幾大銀行的報表它的資本收益三分之二都是這樣來的,是占比非常大的一塊。

第五是創新和守成。中國市場有很多創新,我更加想還是要有一些自己的東西,不能僅僅把西方的東西拿過來,二十一世紀最主要的思潮就是歷史決議的沖突,在我們行業也是一樣的,因為創新它不是模仿,它是對創新的替代不是創新本身,這一塊我們需要更多的是自己的東西。對上交所來講,上交所成功的推出幾個東西,不是特定的,我們的ETF,中國沒有非常健全的機制和制度,我們當時為了平抑就堅持了這一條,事實證明,這一項創新全球是沒有先例的,但是對于我們投資人和基金管理人來講是非常好的措施,交易量我們通常是在十倍以上,上交所每天都是十個億到二十億的交易價,其他的可能是一個億到兩個億,我們交易所不做產品,但是在一些核心的交易機制上面融入我們自己的想法,交易經理也是一樣的,要融入自己的東西,一些財富管理一些投行的東西你能想到的美國人都想到了,所以結合自己的考慮在創新上面能結合自己的東西,這樣你就能夠很快建立自己的獨有的競爭力,如果從美國剽竊一些東西過來實際上是沒有很久的競爭力的。

股權類產品不容忽視。股權類不管是美國還是中國,都是基金行業的安生資本,這個行業是基金管理人牟利最佳的渠道,實際上基金公司都是我們上市公司的股東,你持有很多的股份在很多情況下你可以發揮促進推動,基金公司可以完善這方面的作用,這是對我們整個股票市場的運營和股指改善都是有幫助的,謝謝大家!

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