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國內基金股權估價超千億五大巨頭資產大比拼

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

銀華股權拍出歷史天價引發基金公司股權價值討論國內基金公司股權最新估價超千億9家上市公司參股基金公司帶來的每股收益貢獻超過100%

每股56.2元!銀華基金公司股權10月22日拍賣出的歷史天價引發業內對基金公司股權價值的討論。

天相投資顧問采用“價格與管理資產規模比率”這一國際上通行的基金公司價值評估方法,對近年來9宗股權交易計算出的平均數值為每100元資產管理規模對應3.85元股權價值。根據今年9月底公募基金管理規模3萬億元計算,中國所有基金公司股權最新價值將超過1000億元。

基金公司總價值超1000億

據悉,銀華基金公司最新交易的股權為南方證券持有的2100萬股,由于南方證券的破產,該部分資產由南方證券清算組負責拍賣。有關人士透露,山西海鑫集團以11.8億元,折合每股56.2元的價格買下了這部分股權,和以往不到10元的成交價格形成了鮮明的對比。

天相投資表示,國外基金公司股權價值定價主要考慮基金公司管理資產規模、投資收益水平和增長潛力等幾個方面,價格與管理資產規模比率(price/AUM)是比較常用的指標。按照拍賣公告顯示的銀華基金公司872億元的管理規模計算,銀華基金此次股權交易的price/AUM為6.73%。

事實上,銀華基金公司的管理資產早已不止872億元,三季報公布的銀華基金公司管理規模已經達到1075.24億元,連續位居中國基金業前十名。如果按照三季度末管理規模計算,銀華基金此次股權交易的price/AUM為5.21%。

天相投資在報告中選取了2000年以來的9宗股權轉讓價格,包含南方、大成、長盛、鵬華、銀華、金鷹等6家基金公司的股權交易,最高的Price/AUM值為7.16%,最低的Price/AUM值為1.92%,平均值為3.85%。

業內人士分析,如果按照3.85%的價格與管理資產規模比率計算,中國所有基金公司股權的總價值將達到1155億元(按3萬億資產),56家基金公司平均每家20億元,由于基金公司總股本在1億股到2億股之間,也就是說基金公司平均每股的價值在10元到20元之間。

參股基金公司獲利不菲

截至9月底,基金管理規模已超過3萬億元,巨大的管理規模給基金公司帶來高額的管理費收入,也為參股基金公司的股東獲取不菲的收入,從火爆的中國證券市場分得一杯羹。

天相統計顯示,共有25家上市公司直接持有基金公司的股權,其中,中信證券、海通證券和東北證券三家券商持有兩家基金公司股權。

按照今年6月底管理規模和Price/AUM值為3.85%計算,基金公司股權對中信證券、東北證券和烽火科技的每股收益影響大于1元,分別達到2.01元、1.58元和1.19元。

經過三季度的基金行業迅速發展之后,基金公司股權更加值錢。以中信證券和烽火科技為例,中信證券全資控股了華夏基金和中信基金,其中華夏基金公司的公募基金管理規模從6月底的1302億元迅速增長到9月底的2025億元,這還不包括9月底發行300億元的華夏全球QDII以及社保基金和企業年金的增長。

烽火科技參股的廣發基金公司資產管理規模從6月底的573億元已經上漲到9月底的1179億元,漲幅超過100%,也就意味著即使按照同樣的Price/AUM值,基金公司股權對烽火科技每股收益貢獻也會翻番,達到2.4元左右。

天相投資分析,考慮到基金公司未來管理資產規模的擴張能力、預期盈利、成長性等因素,不同基金公司在平均基準基礎上會出現不同程度溢價,銀華基金轉讓價格對應Price/AUM比率高于6%就是一個鮮明例子。取Price/AUM比率等于5%或7%將給參股上市公司帶來更高的收益,中信證券、東北證券、烽火通信、康美藥業、海通證券、重慶路橋、ST寶碩、電廣傳媒和吉林森工等公司受益最大,由于參股基金公司而帶來的每股收益貢獻都超過100%。

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基金五巨頭資產配置大比拼

基金三季報顯示,截至九月底,57家基金公司管理的資產規模已經超過了3萬億元,其中南方、華夏、嘉實、易方達和博時這五家基金公司管理規模都超過1700億元,合計管理資產達9666.64億元,占整個基金業資產凈值的32.25%。分析與比較這五大基金公司三季度的資產配置、行業組合和重倉股的變化發現,三季度五大公司對金融保險業、金屬非金屬、房地產業明顯存在分歧,而對于采掘業和機械設備業采取了較為一致的行動;五大基金公司都對各自的重倉股進行了較大幅度增持,并且交叉持股的情況比較普遍。

超配采掘業

低配機械設備業

三季度五大公司對金融保險業、金屬非金屬、房地產業明顯存在分歧,而對于采掘業和機械設備業采取了較為一致的行動。

Wind資訊的統計顯示,三季末股票市場標準行業配置比例為金融保險14.42%、機械設備11.23%、金屬非金屬10.57%、房地產7.43%。

五大公司對于兩市第一大行業金融保險業存在分歧,南方基金和博時基金都給予了超配,該行業市值占這兩家公司基金凈值的比例分別達到25.19%和19.11%,而易方達、華夏、嘉實三公司給予了低配,該行業市值占各公司基金凈值的比例分別為12.3%、11.88%和12.24%。

易方達對機械設備業給予標配,而其他四家給予了低于標準3到4個百分點的低配。

對于金屬非金屬,易方達、南方、嘉實分別給予了高于標準6個百分點、4個百分點和2個百分點的超配,華夏給予了小幅低配,而博時在該行業配置較輕,只有5.26%。對于房地產,南方和易方達給予超配,其他三家給予低配。

另外,博時基金超配了交通運輸倉儲業,華夏基金超配了采掘業和批零貿易業,嘉實和易方達也都超配了采掘業。

在行業集中度方面,南方和博時最高,分別達到59.7%和52.54%,易方達和嘉實小幅低于平均水平,分別為46.27%和43.37%,華夏基金的行業集中度最低,只有40.05%。

在不包括指數基金的偏股基金的倉位方面,易方達和南方最高,分別達到86.57%和83.70%,嘉實和華夏分別為77.78%和75.44%,博時的倉位最低,只有65.66%。

大幅增持重倉股

交叉持股較普遍

三季度,五大基金公司都毫無例外地對各自的重倉股進行了較大幅度增持,減持重倉股的情況相對比較少見。各公司旗下基金交叉持股的情況比較普遍。

進入博時旗下基金前十大重倉股的股票有40只。其中同時被3只以上的基金重倉的有15只,中信證券和招商銀行同時被9只基金重倉,上海汽車中國聯通、中國平安分別被7只、6只、6只基金重倉。萬科A、長江電力、上海機場、中國石化和建設銀行分別被5到4只基金重倉。三季度博時基金增持中國聯通、中信證券、大秦鐵路、長江電力、中國石化的股份數最多,都超過了5000萬股。

有72只股票進入華夏旗下基金的前十大重倉股。同時被3只以上的基金重倉持有的16只,其中,蘇寧電器同時被11只基金重倉,招商銀行、瀘州老窖中國遠洋、中國平安分別被9只、6只、6只和5只基金重倉,招商地產浦發銀行、遼寧成大、工商銀行同時被4只基金重倉。三季度華夏基金共增持了近1.96億股工商銀行,增持寶鋼股份近5800萬股,其他增持較多的還有中國遠洋、遼寧成大、張江高科、招商地產和蘇寧電器。

進入嘉實旗下基金前十大重倉股的股票有64只。同時被3只以上基金重倉的有10只,其中,重倉招商銀行的基金數最多,達到8只。天津港、中國平安同時被5只基金重倉,萬科A、民生銀行同時被4只基金重倉。三季度嘉實基金增持最多的股票有寶鋼股份、民生銀行、中國聯通、萬科A、安陽鋼鐵等。相對來說,嘉實旗下基金交叉持股的情況并不嚴重。

三季末有44只股票進入南方旗下基金的前十大重倉股。同時被3只以上基金重倉的有13只,其中,重倉招商銀行的基金數最多,達到10只。萬科A、浦發銀行分別被9只和7只基金重倉,太鋼不銹、中信證券、福耀玻璃同時被6只基金重倉,云南銅業和中國船舶被5只基金重倉。該公司交叉持股的情況較為普遍。三季度南方基金增持較多的股票有長江電力、太鋼不銹、浦發銀行、泰達股份、煙臺萬華等。

進入易方達旗下基金前十大重倉股的股票有49只。同時被三只以上基金重倉的有15只,蘇寧電器、浦發銀行和武鋼股份同時被9只基金重倉,深發展A和長江電力被6只基金重倉,寶鋼股份被5只基金重倉,萬科A、云南銅業、鞍鋼股份、中信證券、中國船舶和貴州茅臺同時被4只基金重倉,可以看出該公司旗下基金交叉持股較為普遍。三季度易方達基金增持較多的股票有寶鋼股份、長江電力、武鋼股份、招商銀行等。

五大基金公司前三大重倉股

截至三季末,博時基金前三大重倉股為中信證券、招商銀行和中國聯通,持股市值占基金凈值的比例分別為1.1944%、0.8376%、0.5184%。華夏基金前三大重倉股為蘇寧電器、招商銀行和瀘州老窖,持股市值占基金凈值的比例分別為0.8885%、0.8233%、0.4241%。嘉實基金前三大重倉股為招商銀行、云南銅業和華僑城A,持股市值占基金凈值的比例分別為0.4248%、0.413%、0.4026%。南方基金前三大重倉股為招商銀行、浦發銀行和萬科A,持股市值占基金凈值的比例分別為1.2186%、1.0272%、0.9803%。易方達基金前三大重倉股為浦發銀行、武鋼股份和蘇寧電器,持股市值占基金凈值的比例分別為0.6972%、0.4622%和0.4546%。(證券時報)

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