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只差最后8家股權分置改革“最后一公里”

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

近日,中國石化(行情,資金,股吧,問診)再度啟動S上石化(行情,資金,股吧,問診)和S儀化(行情,資金,股吧,問診)的股權分置改革,這已經是這兩家“釘子戶”第三次進行股改嘗試。與前兩次方案相比,上周五晚間公布的股改對價從最初向流動股股東“每10股送3.2股”提高至“每10股送4.5股”。

目前,包括S上石化和S儀化在內,A股市場僅剩8家公司未完成股權分置改革。

對價的博弈

作為中國石化股改的“最后一役”,S上石化和S儀化突然從5月31日開始停牌,并同時公告將再度嘗試股權分置改革。

兩家公司的股權分置改革可謂一波三折。2006年,它們第一次推出的“非流通股股東向流通股股東每10股送3.2股”的方案,因未達到中小流通股東的預期,最終沒能通過股東大會的審議;2007年,兩家公司再推股改時,在原本對價水平的基礎上,增加了“中國石化至多72個月不減持”的承諾,但仍然被股東大會否決。

在此期間,S上石化和S儀化的非流通股股東與流通股股東之間的博弈始終未停止。中國石化在2005年和2006年分別推出兩個股改方案,但流通股股東均認為“每10股送3.2股”的對價過低。

今年6月6日的S上石化股東大會上,仍舊有流通股股東表示,如果中國石化再度推出“每10股送3.2股”,或力度稍稍加大的對價方案,他們“仍然不會接受”。股東們的理由是――作為大型央企的中國石化態度傲慢,漠視散戶利益,5年多的時間都不曾提及股改,完全沒有誠意。

面對這種狀況,作為控股股東的中國石化也有苦難言。從股權結構來看,中國石化分別持有S上石化和S儀化55.56%和42%的股權,一旦為了完成股改而大幅提高對價水平,中國石化有可能面臨失去絕對控股地位的重大風險,而且方案的推出還要考慮國資委的態度。

目前來看,S上石化和S儀化剛剛拋出的“每10股送4.5股”的對價方案已經遠遠高出了市場平均水平。

Wind統計顯示,截至5月底,已完成股權分置改革的公司平均折合送股對價水平為每10股送2.97股;已完成股改的滬深300指數上市公司平均折合送股對價水平為每10股送2.76股;石油加工煉焦行業已完成股改的上市公司平均折合送股對價水平為每10股送3.08股。

國信證券分析師胡鑫認為,6年多的時間已經過去,S上石化和S儀化的股改還沒有完成,這說明股東之間存在利益糾葛,部分流通股股東期待的是“10送10”,甚至是另外附加認股權證或者是認沽權證的方案。而這次提高送股水平,不排除會提高流通股股東的積極性,從而增加股改方案在股東大會通過的可能性。

除了對價的分歧外,過去幾年,非流通股股東和流通股股東也在兩家公司的私有化問題上進行博弈。2006年前后,中國石化先后完成了齊魯石化、揚子石化等多家A股上市公司的私有化,相關中小股東都獲得了不菲的收益。

不過,S上石化董事長王治卿似乎否決了私有化的可能性。上周股東大會期間他對外表示,私有化是大股東中國石化的事,這次公司的H股并未停牌,說明大股東沒有任何資產置換方面的計劃。目前中國石化正在搞分拆上市工作,不太可能搞反向操作。

至于此次的股改方案能否過關,7月8日的股東大會就可見分曉。不過正如王治卿所言,股改一直沒完成,對公司的負面影響很大,在披露制度上與ST公司一致,在審核公司重大事項時,監管層也會重點關注。此外,對于中石化集團其他公司的上市進程也有影響。

8家公司仍未股改

相比S上石化和S儀化,同樣困守未股改陣營多年的S天海先行一步,在上周成功完成股改,并于6月4日復牌交易,截至上周五收盤,4個交易日后的最新股價較停牌前大漲47.69%。

另外有望股改破冰的“釘子戶”則是SST華新(行情,資金,股吧,問診),公司目前已經發布了最新股改方案,并在5月初的股東大會上獲得通過。

除此之外,余下的5家未進行股改的公司還包括SST華塑、S佳通(行情,資金,股吧,問診)、S舜元(行情,資金,股吧,問診)、S前鋒(行情,資金,股吧,問診)和S中紡機(行情,資金,股吧,問診),和S上石化和S儀化相似,這5家公司的股改進程各存“罩門”。

據了解,S舜元在今年2月8日恢復上市,去年推出的股改方案被否決后,公司尚未提出新方案;S前鋒依舊是寄望首創證券借殼上市,盡管仍在審批程序之中,但考慮到監管層嚴控券商借殼上市,因此短時間內或難完成;S中紡機則受困于大股東股權糾紛,相關股權仍被凍結,股改之路更遙遙無期。

從2005年6月10日,三一重工(行情,資金,股吧,問診)股東大會通過A股首份股權分置改革方案至今,整整經歷了8個春秋。股權分置改革解決了非流通大股東和流通股東利益對立的問題,通過股改實現了股權的全流通。

但不可否認的是,股權分置改革的一些問題也逐步顯現。財經評論員皮海洲就認為,股改的一大敗筆就在于非流通股股東對流通股股東的補償過低,普遍保持在“10送3”的水平附近。如此低廉的對價造成了雙方的成本相差懸殊,在3年解禁期過后,大小非減持將給市場巨大沖擊。

正是看到這一弊端,未股改公司的流通股東對于股改對價水平的要求越來越高。近期剛剛完成股改的S天海的對價水平接近“10送13”。

S天海的股改方案顯示,大股東大新華物流在股權分置改革方案獲得相關股東會議通過之日即豁免公司4億元債務,通過豁免可以使得公司凈資產增加,并構成公司可用于轉增股本的資本公積金。公司以債務豁免所形成的4億元資本公積金定向轉增4億股。其中向全體A股流通股東每10股定向轉增12.9162股,共計.73萬股;向大新華物流和全體B股流通股東每10股定向轉增8.1194股,共計.27萬股。

皮海洲表示,股權分置改革的對價水平類似于S天海的方案才較為合理,低于“10送10”的對價水平都會讓流通股股東難以接受。

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