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尹中立:多渠道推動股權融資撬動國有資本

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國資改革序幕已經拉起。據悉,在國資監管體制改革方面,下一步可能建立三類國有資產管理平臺,明年將啟動1-2家投資控股公司試點。中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立表示,未來可能會推出多渠道推動股權融資的模式,撬動包括國有資本在內的社會資本。

三中全會后市場對中國經濟未來的信心增強。尹中立認為,在三中全會的《決定》里,關于資本市場的表述超預期,將對股票市場的未來產生巨大而深遠的影響。其中最關鍵的是“多渠道推動股權融資”,對此,投資者可關注11月21日重慶市市長黃奇帆在中國證券報發表署名文章,《改革完善企業股本補充機制促進中國經濟持續健康發展》。尹中立認為,該文章是對三中全會《決定》的深入解讀,文章中的內容透露出未來資本市場改革的脈絡。

尹中立稱,黃奇帆文中提到一種多渠道推動股權融資的創新模式,即可以考慮由政府設立股權引導基金(母基金),撬動國有資本、保險資金、社保資金、銀行資金、私募股權基金、外資私募基金等各路資金參與,從而形成持續不斷的企業股本市場化補充機制。具體資金來源方面,文章內容提到,一是政府產業引導資金,我國中央和地方兩級財政每年有上萬億元產業發展資金,可以把這些產業資金設為母基金,通過招投標交給專業基金公司來進行投資。政府以母基金方式介入,可以明確投資方向或投資領域,但必須嚴格遵循市場化原則,不干預具體投資活動。前者加上國有資本、保險、社保、銀行、PE、外資等幾個渠道的資金匯總起來,至少可形成10萬億元的股權投資組合,用以支持企業股本擴張。具體運作中,可由財政部等部委牽頭,將政府產業類基金設為母基金,并委托給國家社保基金理事會管理。與此同時,組建6―10個投資集團,像淡馬錫、香港盈富那樣,每個集團掌控1萬億投資,以分散投資風險,形成合理的競爭態勢,提高投資回報率。“如果上述思路得到實施,必將深刻改變中國股票市場的結構,以散戶為主導的股市將變成機構投資者占主導。當前股市低迷的狀況也將徹底得到糾正。”尹中立說。

尹中立認為,目前中國股票市場存在很多缺陷,主要缺陷有兩個:一是,從投資者角度來看散戶占比太高,缺乏長線的機構投資者。在國際成熟市場,例如美國華爾街,其成功之處就在于擁有源源不斷的新增資金進入市場,機構投資者隊伍非常龐大,保險、企業年金等作為長期投資者確保了市場表現非常平穩。自2008年以來美國股市從最低點6000多點到實現翻倍,用了約4-5年時間,而中國股市從1600點到3400點翻倍只用了不到一年的時間。中國股市波動較大,而且從歷史來看呈現出牛短熊長的特點。一旦出現行情,各路資金涌入,上漲后資金就相繼撤離,從而導致市場波動很大,無法發揮資本市場的融資功能。要想中國股市充分發揮其融資功能,就需要從結構上進行改造,也就是說應該大力發展機構投資者。

尹中立表示,中國缺少機構投資者是由于很多制度障礙導致的,例如在發達市場保險是主力軍,但是在國內保險投資存在嚴格約束,發展得還不夠。目前中國股市存在的第二個缺陷就是,缺乏一套制度能夠令參與者穩健地賺錢,所以股票發行、監管、公司監管等一系列都需要“做手術”,而這需要各方配合。此前股票發行制度的改革就是更加強調企業和中間機構的責任,這方面由證監會負責監管,但是例如在讓上市公司遵紀守法等方面,還需要證監會之外的其他監管機構或部門配合。這次改革是系統性工程,涉及財政稅收等方面的改革,在這個過程中,需要政府從組織、稅收等方面進行引導。

尹中立同時指出,這種多渠道推動股權融資的模式與國企改革也有著密切關系,其中撬動的社會資本就包括國有資本。國資委所管理的數十家企業現在是以實業投資為主,未來會通過產業、集團等方式以資本作為紐帶來增加對資本市場的參與。

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