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央企清理資產樣本:中航叫賣申萬股權600日未果

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

“問的多,買的少,應該還會繼續延長交易掛牌時間下去。”6月12日,上海聯合產權交易所(下稱聯交所)一位負責人士告訴記者,或許誰都沒想到,一度炙手可熱的券商股竟會“砸”在賣家手中――再過幾天,這單標的為申銀萬國證券的809.71股股權在聯交所交易平臺掛牌將滿600天。

據有關公開交易信息顯示,該部分申萬股權來自中航工業集團旗下中國航空技術上海有限公司,掛牌日為2010年10月26日,掛牌價為5667.99萬元,近兩年來,由于始終未有意向受讓方與之達成協議,使中航工業集團的這筆金融資產至今未有歸屬。

6月14日,上述股權又一輪掛牌期屆滿,截至發稿,記者發現仍無變化。

“延長信息發布時間,不變更掛牌條件,按5個工作日為一個周期延長,直至征到意向受讓方。”上述負責人士坦言。

無論資本金規模,還是各項業務指標都位于行業前列的申萬,股權本應“不愁嫁”,加之2011年底,解決“一參一控”問題,其上市已見曙光。

為何800余萬股掛牌約600日,依然“待字閨中”?

記者注意到,正在聯交所掛牌的另一單金融資產萬家基金20%股權,同樣來自中航工業集團。

600天掛牌未果

“這部分股權絕對沒問題,不存在質押等股權糾紛,更沒有原股東優先認購權規定。”6月12日,上述負責人士告訴記者。那么是受讓方門檻設限過高?

2010年底,該筆申萬股權掛牌之初,曾因“一參一控”大限降至,刮起一輪券商股轉讓熱潮。斯時包括民族、中銀國際等有關券商股權,在首次掛牌轉讓期限中未能成交,原因即為要求苛刻,門檻設置過高。

但該筆申萬股權掛牌轉讓的公告顯示,要求受讓方為依法設立的內資企業,不得采用委托、信托和聯合的方式,并有良好的財務狀況和足以支付的財力,三年內無重大訴訟,經營行為無不良記錄。

“這已是我們看到的券商股轉讓的最低門檻設置。”6月12日,滬上某偏愛券商股投資的一家私募機構董事長告訴記者。

“還是因為某個時間節點的價格因素吧。”上述聯交所負責人士認為。根據掛牌有關信息,該筆總計809.7萬股的申萬股權,掛牌價5667.99萬元,折合每股轉讓價約7元。

2010年掛牌時披露的財務數據顯示,申萬2009年凈利約40.29億,每股收益約0.6元。該筆股權掛牌價對應市盈率約11.6倍。

“在2010年底來看,這價格可接受。”上述私募機構董事長坦言,申萬上市呼聲不斷,當時PE投資火熱非常,十三四倍市盈率的PE投資成本不勝枚舉。

但在數筆價格更低的申萬股權幾乎同時成交下,許多買家采取觀望態度。2010年9月初,華能資本持有的4721.3139萬股申萬股權通過北京產權

交易所掛牌轉讓,其轉讓價僅5.26元/股。

同年9月中旬,又一筆352萬股的申萬股權掛牌轉讓,被江蘇一家私營公司以2323萬余元收購,每股均價為6.6元。

“華能資本的有關股權交易價格不具可比性,因為首先其交易數量頗大,對受讓方限制較多,其次是華能資本因受‘一參一控’限制,急于在2010年底前轉讓。”一位接近中航工業集團的知情人士告訴記者,由于沒有轉讓時間限制,加上申萬的上市預期,中航方面將價格定在7元。

及至2010年12月,上海煙草集團黃浦煙草糖酒有限公司轉讓的629萬股申萬股權的交易價格又回落到5.7元/股。

2011年,券業慘淡經營,這部分定價7元/股的申萬股權自然無人問津。當年9月,長城資產管理公司旗下持有的申萬304.45萬股,掛牌轉讓標價僅5.29元/股。

價格與時間的博弈

既然定價過高影響交易,為何中航方面不降價出售。

實際上,近兩年,因首次失利再次掛牌打折銷售的券商股份不在少數。

“還沒有得到有關委托方面改變價格的通知。”6月12日,上述聯交所負責人士表示,目前打折銷售的可能性不大。

“掛牌近兩年都未有變動,申銀萬國上市的步伐也越來越近,作為賣方而言,此刻更有底氣博弈高價。”上述私募機構董事長坦言,自己近期也開始關注該筆股權的動向。

2011年9月底,中央匯金公司與上海國際集團簽署股權互換協議。根據該協議,雙方確定按照1:2.33的比例實施換股,即1股國泰君安股份換2.33股申銀萬國股份。匯金將以其名下的5.22億股國泰君安股份置換國際集團及旗下公司名下的共12.19億股申銀萬國股權。換股后,阻礙申萬上市的最大障礙――“一參一控”――掃清。

2011年底,申銀萬國2012年投資中國戰略年會上,公司董事長丁國榮公開表示,申銀萬國已明確未來五年的發展思路,計劃2013年內完成上市。

“如能在2013年內上市,那么7元/股的價格還能接受。”上述私募機構董事長測算到,但其能否如愿還是個問號。

“如果股本達67億余股的申萬IPO,顯然屬于超級大盤股級別,但目前大盤股發行進度緩慢,資本市場未現較大轉機,申萬若未受‘特殊照顧’的前提下,其要想2013年前上市,難度頗大。”上述私募人士分析道,“但隨著上市預期越來越明朗,其股權交易價肯定走高。”

“中航方面相信申萬股權的價值,既然時間已拖了兩年,其似乎依然有時間等待好時機,賣個好價格。”上述接近中航方面的知情人士表示。

這筆近年來歷時最長的券商股權掛牌交易會如何收場?中航方面7元/股的高價能否撐到最后?還要輪回多少個掛牌周期?我們拭目以待。

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