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信用債降級風暴頻發:基金不敢輕言抄底

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

王艷偉

這一次,債券信用風險爆發的預期比過去任何一次都更加強烈。

6月以來,信用債被評級機構大面積下調評級,信用債價格應聲而跌,多只債券最低跌至80元以下。部分債券評級的下調已經觸及了基金允許投資的信用評級底線,如果評級不符合基金投資最低標準,則基金必須賣券。而在市場普遍擔憂信用風險的當下,即使尚在基金公司投資池里的債券,基金亦不敢“抄底”。

信用債危機

據Wind資訊統計,截至7月底,已有42只債券的債項評級下調,475只債券的主體評級下調。

受此影響,信用債大面積調整,形勢甚至比6月下旬“錢荒”時期更為嚴峻。價格跌幅較大的如11華銳01、12湘鄂債、12中富01債等,從6月至7月末,價格下跌超過10%。

好買基金研究中心分析師曾令華對基金二季報持債情況進行分析,在此次被降級的債券里,工銀瑞信[微博]基金公司共持有8.27億元,鵬華基金和博時基金[微博]分別持6.17億元和5.55億元。其中有相當比例是被貨幣市場基金和理財基金所持有,尤其是工銀瑞信,貨幣型基金持有量超過8億元,如果這些債券發生真實違約事件,那么貨幣型基金就有可能出現虧損。

不過,貨幣市場基金對債券采用成本計價,在違約事件發生前,其價格下跌并不會影響基金收益,但對于采用市值計價的普通債券基金,凈值已經受到了影響。

Wind數據顯示,自6月初以來,債券型基金凈值平均跌幅超過2%,博時轉債和華安轉債的凈值跌幅甚至超過10%。

不過,基金在這波債券調整中也在被迫出貨,因為部分評級被下調的債券已不符合基金投資標準。如12熔盛MTN1,評級從AA下調至AA-,這導致其收益率明顯上升。

銀行間市場債券托管量數據也說明了這一點。根據中債登統計,7月份廣義基金的信用債托管量較6月份明顯下降,銀河證券基金研究中心宋楠認為,在降杠桿、地方債審計等持續壓力下,市場風險偏好下降,基金投資風格趨于謹慎。

基金不敢再抄底

6月“錢荒”之際,尚有新設立的基金借機抄底,而對于此次調整,由于是債券基本面不佳所致,基金并不敢抱僥幸心理再行抄底。

上海一位債基基金經理對《第一財經日報》記者稱:“下跌了也不太敢買,現在債市低迷,一是受資金面緊張影響,二是基本面也不太好。大家對信用風險爆發的預期比過去更強,所以評級下調就成為一個導火索。如果是個人投資者,現在其實可以趁低買一些,但不能戀戰,漲到90元左右就賣掉,也要顧及信用風險。基金的參與就要謹慎一些。公司債流動性不好,如果資金面再出現6月底的情況,這些債券就真砸手里了。不過也不排除有一些操作比較激進的基金,可能會趁這兩天買入。”

上述基金經理對債券市場比較悲觀,操作尤其謹慎。“我管理的基金于6月份成立,到現在都沒有參與債券投資,一直都是做協議存款,之前的6月份存款利率比較高,給基金貢獻了穩定的收益,沒有受到這波債券下跌的影響。我認為至少在三季度,債市都不會有明顯的機會,后面的持倉可能還是會以存款為主。”他表示。

事實上,此次評級公司頻繁調整評級,市場反應頗為悲觀,這其實從一個側面說明,這一次市場對于債券信用風險爆發的預期比過去任何一次都更加強烈。

南京銀行金融市場部研究認為,這段時期評級被下調和上調的債項都有不少,但是市場對于評級上調反應冷淡,收益率沒有出現明顯的快速下移過程,這其中一部分是由于評級下調代表著主體償債資質的變差,信用風險增加,投資者對于這類消息相比評級調高更為敏感,另一方面是市場對于評級上調的認可度本身就較差,而且收益率的下移往往需要一段時間的消化才能完成。

不過,基本面疲弱只是導致債市調整的原因之一,資金面才是引導7月份信用債行情的主線。整個7月份里,資金面的放松和收緊直接影響著信用債收益率走勢和交投。

富國基金認為,債券二級市場,雖然資金價格處于下行通道,但機構風險偏好并未恢復,市場整體心態依然以謹慎為主。中短期限和高評級券種依然是配置首選,長端券種收益率在短時間經歷大幅上漲后或存短期交易機會。

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